財政部日前宣布，從(cong) 2006年1月1日起將全麵停止征收紡織品出口關(guan) 稅。此次政策的調整對紡織行業(ye) 是一個(ge) 利好，兩(liang) 市紡織股也在昨日聞風而動。但是，我們(men) 判斷該政策對市場的心理影響大於(yu) 實質影響。 

　　實質影響有限 

　　為(wei) 了緩解與(yu) 應對來自歐美的貿易摩擦，自2004年年底以來，國務院先後對紡織品出口關(guan) 稅進行了多次調整。截至目前，仍在征收出口關(guan) 稅的紡織品為(wei) 51項，平均稅率基本為(wei) 0.2－0.3元/件(套)。 

　　此次財政部決(jue) 定2006年全麵取消出口關(guan) 稅，是在明確2006年起中國對歐盟和美國部分紡織品出口重新設限的大背景下做出的，是順應市場變化的政策調整，對行業(ye) 總體(ti) 是一個(ge) 利好。但是，由於(yu) 此前大部分紡織品種類都已取消了出口關(guan) 稅(僅(jin) 剩51項)，針對出口關(guan) 稅的變動企業(ye) 也通過調整產(chan) 品結構和提高售價(jia) 等方式進行了積極的應對，因此明年開始的全麵取消對行業(ye) 的實質影響不是很大。 

　　具體(ti) 到行業(ye) 內(nei) 的上市公司，由於(yu) 目前征收關(guan) 稅的51種紡織品(以毛製伟德国际英国服裝、伟德国际英国內(nei) 衣等為(wei) 主)基本不是其主打出口品種，而且單件征收的關(guan) 稅數額普遍不高，鑒於(yu) 經營規模和產(chan) 品售價(jia) ，關(guan) 稅取消給上市公司帶來的業(ye) 績提升較為(wei) 有限。 

　　心理影響更大 

　　我們(men) 認為(wei) ，此次全麵取消紡織品出口關(guan) 稅對市場的心理影響更大，將在一定程度上緩解人民幣升值預期、生產(chan) 成本上升和部分品種重新設限帶來的壓力。 

　　此外，從(cong) 本次政策的調整也可以看到未來行業(ye) 發展的一些積極信號，即政府將繼續貫徹不給企業(ye) 雙重限製的承諾。假如人民幣未來持續升值或短時間內(nei) 升值幅度過大，不排除政策會(hui) 出台一些相應的措施，緩解行業(ye) 受到的衝(chong) 擊，如出口退稅率的重新上調等。單純考慮此次政策調整的心理影響，我們(men) 認為(wei) 短期對行業(ye) 及相關(guan) 個(ge) 股的走勢將有一定的推動作用，但作用的持續性不會(hui) 很強。 

　　給予“中性”評級 

　　結合前期中歐、中美紡織品協議的簽訂以及這次出口關(guan) 稅的取消，我們(men) 認為(wei) 行業(ye) 目前的形勢要明顯好於(yu) 年初，未來發展的隱患在於(yu) 人民幣可能持續升值帶來的衝(chong) 擊，以及行業(ye) 投資增速保持高位帶來的產(chan) 能擴張壓力。從(cong) 長遠看，產(chan) 能擴張、出口減速和人民幣升值等因素將加速紡織服裝行業(ye) 的重組，未來行業(ye) 競爭(zheng) 將日趨激烈，優(you) 勝劣汰在所難免。在行業(ye) 轉型和升級過程中，優(you) 勢企業(ye) 將獲得更多的發展機會(hui) 。我們(men) 對行業(ye) 仍維持“中性”的評級。 

　　關(guan) 注兩(liang) 類個(ge) 股 

　　關(guan) 於(yu) 行業(ye) 內(nei) 的投資機會(hui) ，我們(men) 認為(wei) 主要存在兩(liang) 類。一類是魯泰A、G凱諾、黑牡丹、雅戈爾等龍頭公司。由於(yu) 業(ye) 績優(you) 良，存在二級市場股價(jia) 超跌後的機會(hui) 。另一類建議重點關(guan) 注行業(ye) 內(nei) 優(you) 質的中小板上市公司，如七匹狼、偉(wei) 星股份、美欣達等個(ge) 股。隨著前期募集資金項目的逐漸投產(chan) ，此類股票未來幾年將保持較高的增速。 

　　魯泰A(000726):公司是全球最大的色織布生產(chan) 企業(ye) ，產(chan) 品主要定位於(yu) 中高檔，其中80％左右出口國外。由於(yu) 在成本控製、產(chan) 品附加值提升和內(nei) 部管理等多個(ge) 方麵具有較為(wei) 突出的優(you) 勢，公司上市以來主營毛利率一直維持在30％左右的高水平。 
　　隨著原轉債(zhai) 項目的提前建設和投產(chan) ，未來公司產(chan) 能將繼續擴張，高附加值產(chan) 品比重將進一步提高。鑒於(yu) 公司在行業(ye) 內(nei) 突出的競爭(zheng) 優(you) 勢以及原料進口、議價(jia) 能力和成本控製等緩衝(chong) 因素，即使未來人民幣繼續升值，也無法改變公司業(ye) 績持續增長的大局。綜合考慮公司良好的質地、成長性和高分紅特性(年均股息率5％以上)，以及目前較低的股價(jia) ，該股是一個(ge) 較好的價(jia) 值型品種。 

　　七匹狼(002029):公司所在的休閑服行業(ye) 未來成長空間廣闊，未來需求有望保持20％以上的增長，公司主導產(chan) 品在國內(nei) 市場具有較高的知名度和市場占有率。目前公司主攻品牌、設計和營銷網絡的戰略代表了服裝行業(ye) 發展的主流方向，長期前景值得看好。 

　　近年，公司品牌代理店模式發展勢頭良好，加盟店數量增長迅速，目前已達到1000家左右。我們(men) 預計公司2005、2006年業(ye) 績將保持20％左右的增長，2007年起隨著“直營店和全國營銷網絡項目”的全麵建成，公司業(ye) 績有望出現飛躍式增長。