5月14日18∶00，央行公布了一季度貨幣政策執行報告。據此，可以窺探出央行下一步的主要政策思路。

　　此前，央行在去年第四季度報告裏已表示要把防通脹作為(wei) 調控的首要任務，而此次報告裏則對通脹的關(guan) 注進一步升級，明確表示要把控製物價(jia) 上漲、抑製通貨膨脹放在更加突出的位置，堅持實施從(cong) 緊的貨幣政策，增強調控的預見性和有效性，綜合運用多種貨幣政策工具，控製貨幣信貸過快增長。

　　但央行也無奈指出，對衝(chong) 流動性及加強信貸調控等措施並不能從(cong) 根本上解決(jue) 流動性不斷生成和經濟的結構性問題，下一階段必須加大結構改革力度，盡快在平衡增長的治本方麵取得新進展、新突破。應進一步調整和優(you) 化財稅政策，為(wei) 擴大消費內(nei) 需和促進服務業(ye) 發展創造更為(wei) 有利的財稅環境，加快推進社會(hui) 保障等各項體(ti) 製性改革，消除製約結構調整的體(ti) 製性因素。

　　信貸調控基礎不穩

　　自央行2008年實行按季調控以來，一季度的信貸增速有所放緩。

　　央行報告指出，2008年3月末，人民幣貸款餘(yu) 額增長14.8%，比上年年末低1.3個(ge) 百分點，比年初增加1.3萬(wan) 億(yi) 元，同比少增891億(yi) 元。政策性銀行和外資金融機構貸款同比多增，其他類型金融機構貸款同比少增。 

　　從(cong) 貸款結構看，第一季度貸款增勢主要在以下兩(liang) 方麵明顯減緩。一是居民戶貸款明顯同比少增，第一季度累計少增928億(yi) 元，其中個(ge) 人消費貸款少增397億(yi) 元，個(ge) 人經營性貸款少增531億(yi) 元；二是商業(ye) 銀行壓縮票據融資，第一季度票據融資累計多下降1615億(yi) 元。

　　但一季度引起各方關(guan) 注的是，外匯貸款增長較快，3月末餘(yu) 額為(wei) 2688億(yi) 美元，較年初增加488億(yi) 美元，同比多增462億(yi) 美元。分析人士指出，這是因為(wei) 外匯貸款不進入調控指標而導致猛增。

　　央行對此分析，用於(yu) 支持“走出去”等外匯貸款約357億(yi) 美元，占第一季度外匯貸款增量的73.2%，企業(ye) “走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長的主要原因。

　　央行表示，2007年以來，外匯主管部門通過調減金融機構短期外債(zhai) 指標，加上外匯存款下降，收緊了境內(nei) 外匯流動性，境內(nei) 外幣利率上升，對於(yu) 抑製不合理的外匯貸款需求發揮了積極作用。未來一段時間外匯流動性可能繼續保持收緊態勢，將進一步抑製不合理外匯貸款需求。

　　央行指出，一季度貨幣信貸調控雖取得初步成效，但基礎尚不穩固。在物價(jia) 漲幅較高、國際收支順差可能繼續加大貨幣信貸擴張壓力的情況下，仍需加強信貸調控。

　　不過，目前金融機構超額準備金率呈現持續下降趨勢，從(cong) 2004年月均4%左右的水平逐漸下降至2007年月均2.9%左右的水平。3月末，金融機構超額準備金率為(wei) 2%，比上年年末低1.3個(ge) 百分點。其中，四大國有商業(ye) 銀行為(wei) 1.5%，股份製商業(ye) 銀行為(wei) 1.3%，農(nong) 村信用社為(wei) 5.4%。

　　防通脹

　　盡管2008年第一季度經濟總體(ti) 形勢比預想的要好，但央行擔心的是，居民消費價(jia) 格受災害等影響上漲較快。第一季度，國內(nei) 生產(chan) 總值6.1萬(wan) 億(yi) 元，同比增長10.6%；居民消費價(jia) 格指數同比上漲8%。 

　　通貨膨脹壓力依然較大。央行表示，在多種因素綜合作用下，未來一段時間物價(jia) 仍然可能高位運行。

　　央行報告初步預計，上半年，隨著國際經濟環境的變化和國內(nei) 宏觀調控政策效應繼續顯現，經濟增長可能呈適度放緩態勢，居民消費價(jia) 格仍可能高位運行，未來價(jia) 格走勢需密切關(guan) 注。

　　央行在報告裏也指出了下一步政策方向，一是繼續加強流動性管理，引導貨幣信貸合理投放。繼續搭配使用公開市場操作和存款準備金率等工具回收銀行體(ti) 係流動性。

　　二是合理運用價(jia) 格型工具。根據國內(nei) 外宏觀經濟和金融形勢變化，穩妥運用利率工具，在抑製需求膨脹、穩定通貨膨脹預期中發揮作用。

　　同時，穩步推進利率市場化改革，推動貨幣市場基準利率體(ti) 係建設，引導金融機構提高利率定價(jia) 能力。繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機製，更大程度發揮市場供求的作用，增強匯率彈性，發揮其優(you) 化資源配置、抑製物價(jia) 上漲的作用。 

　　三是加強窗口指導和信貸政策指引。

　　四是采取綜合措施，促進國際收支平衡。繼續完善人民幣匯率形成機製，推動外匯市場發展，鼓勵金融機構為(wei) 企業(ye) 設計針對性更強的匯率避險產(chan) 品。

　　五是積極發展直接融資。