小幅升值是國際收支順差較大的結果

    “五一”之後的人民幣匯率走勢，再一次吸引了市場的目光。

    在短短5個(ge) 工作日內(nei) ，人民幣匯率連破三關(guan) ：5月8日，人民幣對美元匯率中間價(jia) 首次突破7.70的大關(guan) ；5月11日，再破7.69的整數關(guan) 口；5月14日，一舉(ju) 攻克7.68關(guan) 口，迎來7.6739的新高，這也是今年以來人民幣匯率第29次刷新紀錄。

    2005年7月21日，我國實施人民幣匯率形成機製改革。匯改後，人民幣匯率彈性不斷增強，走勢總體(ti) 趨升。

    人民幣匯率小幅升值，主要是國際收支順差較大、外匯市場供大於(yu) 求的結果。近年來，隨著貿易順差和外商投資的快速增長，外匯源源湧入，國際收支順差不斷增加。人民幣匯率作為(wei) 人民幣與(yu) 外匯的比價(jia) ，在外匯市場供求關(guan) 係的作用下，自然會(hui) 漸漸走高。今年3月，持續維持在高位的貿易順差出現下降，僅(jin) 為(wei) 68.7億(yi) 美元，比上月減少168.9億(yi) 美元。相應的，人民幣匯率在3月份也僅(jin) 升值130個(ge) 基點，明顯少於(yu) 1、2月的297個(ge) 基點和206個(ge) 基點。而4月份貿易順差大幅反彈，高達169億(yi) 美元，超出3月份水平一倍以上。於(yu) 是，人民幣匯率在4月升值了251個(ge) 基點，“五一”後更是演繹了“五天三級跳”的行情。

    當前，增強人民幣匯率彈性已成為(wei) 一種政策手段。外匯大量流入給國內(nei) 注入了巨額資金，使銀行體(ti) 係流動性充裕，加大了貨幣政策調控的難度。在影響物價(jia) 長期穩定的同時，也容易使資金湧向生產(chan) 部門及股市、房地產(chan) 等領域，增加了固定資產(chan) 投資反彈和資產(chan) 泡沫壓力。促進國際收支基本平衡，實現經濟又好又快發展，要動用包括匯率在內(nei) 的一攬子政策。人民幣匯率作為(wei) 價(jia) 格杠杆、“看不見的手”，其上下浮動對調節國際收支有一定作用。

    匯率彈性有望繼續增強

    展望未來，人民幣匯率將向何處去？

    應當說，如果國內(nei) 外條件沒有大的變化，國際收支較大順差仍可能在今後一個(ge) 時期內(nei) 延續。

    ——貿易順差仍將維持較大規模。近年來，投資增長較快，但國民儲(chu) 蓄增長更快，儲(chu) 蓄大於(yu) 投資的狀況難以改變。同時，固定資產(chan) 投資猛增導致製造業(ye) 產(chan) 出膨脹，在內(nei) 需難以全盤“消化”的情況下，隻能通過擴大出口來尋求出路。

    ——國際資本仍可能大量流入。服務業(ye) 是我國未來對外開放的重點。金融保險、通信、物流等現代服務業(ye) 可能會(hui) 帶來豐(feng) 厚的資本流入。此外，企業(ye) 境外上市也會(hui) 增加流入。

    ——對外投資很難分流順差。資本流出是平衡國際收支順差的重要渠道。2005年，日本經常項目順差高達1658億(yi) 美元，但由於(yu) 對外投資淨流出為(wei) 1276億(yi) 美元，國際收支總順差僅(jin) 為(wei) 382億(yi) 美元。而在現有市場環境下，我國以資源、能源產(chan) 業(ye) 為(wei) 主的對外投資、製造業(ye) 的對外轉移以及對外金融投資等受種種因素掣肘，無法在短時間內(nei) 紅火起來。

    因此，今後人民幣匯率彈性有望繼續增強，匯率在促進國際收支平衡中的獨特作用也將進一步發揮。5月18日，央行宣布，從(cong) 5月21日起人民幣兌(dui) 美元交易價(jia) 浮動幅度從(cong) 千分之三擴大至千分之五。匯率浮動區間的擴大，有助於(yu) 人民幣匯率更具彈性。

    值得指出的是，促進國際收支平衡要從(cong) 擴大內(nei) 需特別是擴大消費需求、轉變經濟增長方式、調整外貿、外資和外匯管理政策以及匯率浮動等方麵共同入手，打“組合拳”，不能也無法依靠匯率的大幅升值來解決(jue) 問題。

    另一方麵，增強匯率彈性必須充分考慮對宏觀經濟穩定、經濟增長和就業(ye) 的影響，考慮金融體(ti) 係狀況和監管水平，考慮企業(ye) 承受能力和對外貿易，還要考慮對周邊國家、地區和世界經濟金融的影響。所以，人民幣匯率走勢不應大起大落，“疾風驟雨”，而應“和風細雨”，堅持主動性、可控性和漸進性原則，保持匯率在合理均衡水平上的基本穩定。