如何認識次貸危機和金融創新

　　應準確判定次貸危機對美國經濟的實際影響房市下跌、信貸緊縮，接下來是公司利潤下滑、裁員增多、投資和消費減弱。但美國利用巨大的金融優(you) 勢，向其他國家和發展中國家轉嫁蔓延風險，進一步增強了美國經濟自我調整的能力。網絡繁榮、房地產(chan) 繁榮之後，美元繼續走弱，出口擴大將創造新的繁榮。因此，美國此次衰退將主要波及房地產(chan) 與(yu) 次貸相關(guan) 行業(ye) ，預計衰退持續兩(liang) 個(ge) 季度。其他國家被迫承擔的負擔不會(hui) 比美國付出的代價(jia) 更小。

　　應正確認識金融創新對美國等發達國家近30年經濟社會(hui) 發展的極端重要性金融創新是美國核心創新能力的集中體(ti) 現，是美國經濟的生命。沒有金融創新，美國不可能長期維持“一超”的全球霸主地位。次級貸款是美國金融創新的內(nei) 容之一。即使目前次貸危機還在蔓延的形勢下，美國仍立足於(yu) 通過金融創新化解風險。布什總統推出挽救次貸危機計劃，對部分有能力支付初始利率、無能力支付調高後利率的貸款者的利率凍結5年，這本身就是金融創新。美國下任總統熱門候選人希拉裏·克林頓宣稱當選後將暫停資產(chan) 清償(chang) 措施，召開包括投資者、債(zhai) 權人、債(zhai) 務人、中介機構、監管者等各方在內(nei) 的應急會(hui) 議，推動債(zhai) 務重組。其宣示雖著眼於(yu) 抬拉選情，更是金融創新措施，幫助對象不僅(jin) 包括沒有支付能力的債(zhai) 務人，也包括蒙受損失的債(zhai) 權人，金融壞賬將可逐步轉化為(wei) 穩定可償(chang) 還債(zhai) 務。

　　應高度重視美國次貸危機對中國經濟的影響首要的是主動化解次貸危機對中國經濟特別是金融資產(chan) 的直接影響。美國是我第二大出口市場。中國經濟會(hui) 因對美出口受影響而遭衝(chong) 擊，歐洲經濟因次貸危機增長放緩也會(hui) 對我出口市場產(chan) 生間接擠壓效應。中國輸美產(chan) 品多來自勞動密集型產(chan) 業(ye) ，行業(ye) 覆蓋麵廣，就業(ye) 密度大，一旦出現大的波動，消極影響不可低估。我們(men) 尤其需要從(cong) 次貸危機中引以為(wei) 戒。既應著眼長遠加快發展現代金融體(ti) 係，又應立足當前有效防範和化解資產(chan) 泡沫化風險。

　　如何判斷2008年國際油價(jia) 走勢

　　國際石油價(jia) 格持續上漲，2007年竟數次衝(chong) 擊每桶100美元關(guan) 口。和高油價(jia) 相聯係的一個(ge) 突出議題是石油峰值論。但目前還不能說馬上要進入“斷油”時代。高油價(jia) 是眾(zhong) 多因素綜合作用的結果，2008年國際油價(jia) 仍將維持在高水平上。

　　過去10年，中國石油消費增長超過110%，印度80%，其他新興(xing) 國家增幅也不小，這一趨勢將繼續發展。世界剩餘(yu) 產(chan) 能日益緊縮，OPEC剩餘(yu) 產(chan) 能已降至3%，供求關(guan) 係決(jue) 定了油價(jia) 上行大勢。美元貶值、油價(jia) 上漲，已為(wei) 曆史數據所證明。今後一個(ge) 階段，美元繼續走低，產(chan) 油國必然通過限產(chan) 、提價(jia) 等手段增加收入。目前全球約有2萬(wan) 億(yi) 美元對衝(chong) 基金、15萬(wan) 億(yi) 美元養(yang) 老基金。如美次貸危機繼續發展，投機資本可能更加集中投向原油市場。

　　目前，霍爾木茲(zi) 海峽每天輸出1300多萬(wan) 桶石油。美國一旦和伊朗真幹起來，國際市場將出現15%的供應缺口，油價(jia) 可能飆至150美元以上。民主黨(dang) 參議員希拉裏最近表示，當選後絕不會(hui) 像布什總統那樣發布好戰言論，將向產(chan) 油國施壓促產(chan) ，動用石油戰略儲(chu) 備，提高能源利用率，鼓勵使用可再生能源，積極應對氣候變化。無論她能否當選，一旦當選實際政策取向何如，希拉裏的這些設想還是有可取之處的。

　　如何觀察世界糧食安全前景

　　聯合國糧農(nong) 組織最近發表的一份研究報告指出，全球糧食儲(chu) 備已減少到曆史最低的57天。據統計，自2006年9月以來，小麥、大豆、玉米、大米等世界主要糧食品種價(jia) 格分別上漲了112%、75.1%、47.3%和3.1%。有專(zhuan) 家預測，在未來一兩(liang) 年內(nei) ，世界仍可能麵臨(lin) 糧價(jia) 飛漲的局麵。

　　隨著世界人口的增加，經濟複蘇，居民收入增加，有能力直接消費更多糧食、植物油和動物蛋白食品，也拉動了飼料和工業(ye) 用糧猛增。據聯合國糧農(nong) 組織統計，2006年世界穀物消費總量增長到20.43億(yi) 噸，比上一年度提高了1%。據世界銀行調查，石油輸出國組織國家的糧食消費從(cong) 2005年到2006年增長了17%，撒哈拉沙漠以南非洲國家糧食消費增長了25%。出於(yu) 應對油價(jia) 暴漲和保護生態環境的戰略目的，替代性生物清潔能源備受青睞，許多國家利用玉米生產(chan) 燃料乙醇。預計2007年美國用於(yu) 生產(chan) 乙醇的玉米占玉米總產(chan) 量的27%，而10年後，美國每年將提供1300億(yi) 升以玉米為(wei) 原料的燃料乙醇，為(wei) 2006年的7倍。2006年，由於(yu) 氣候異常，世界糧食總產(chan) 量比上年減產(chan) 1.6%，其中小麥產(chan) 量下降了5.2%。可見，糧價(jia) 飆漲也是多重因素共同推動的結果。

　　糧食減產(chan) 、消費增長，使全球糧食儲(chu) 備量持續下降，現已為(wei) 30年來的最低水平。2006年全球糧食總儲(chu) 備量達3.75億(yi) 噸，比上年減少7238萬(wan) 噸，下降了16.2%；糧食期末庫存隻相當於(yu) 當年總產(chan) 量的17.1%、當年總消費量的16.5%，明顯低於(yu) 聯合國糧農(nong) 組織確定的世界糧食安全線，世界糧食安全形勢嚴(yan) 峻。

　　從(cong) 根本上說，糧食不同於(yu) 煤炭、石油、天然氣等這些埋藏在地下的不能再生的化石燃料。糧食是可再生的，世界還擁有雄厚的資源。全球15億(yi) 公頃耕地，目前約一半用於(yu) 生產(chan) 糧食。隻要世界各國共同采取科學的發展戰略和策略，適當縮減休耕地麵積，打破貿易保護主義(yi) 的藩籬，依靠現代農(nong) 業(ye) 科技革命，正確處理汽車與(yu) 人爭(zheng) 糧的問題，增強抵禦各種自然災害的能力，糧食供給就會(hui) 增加，糧食價(jia) 格就會(hui) 逐步恢複正常，糧食安全也會(hui) 得到有效保障。

　　如何把握跨國並購特點

　　據聯合國貿發會(hui) 議統計，2006年全球跨國並購8800億(yi) 美元，接近2000年的曆史峰值，占全球FDI的67%。跨國並購聚焦在基礎產(chan) 品、高端產(chan) 業(ye) 、龍頭企業(ye) 上，行業(ye) 集中度不斷提高，相繼催生出一批超大型跨國企業(ye) 。

　　跨國並購和經濟全球化互為(wei) 因果。世界經濟全球範圍的整合需要統一規範快捷有效的服務，分散經營難以適應經濟全球化深入發展的迫切要求。新興(xing) 國家迅速崛起並積極參與(yu) 世界產(chan) 業(ye) 分工鏈，跨國公司麵臨(lin) 日趨激烈的競爭(zheng) 形勢，推動其進行戰略調整和組合。股東(dong) 經濟客觀上要求企業(ye) 為(wei) 提高競爭(zheng) 力而降低成本，同類型企業(ye) 優(you) 勢互補，進而占領更大市場或實施壟斷，以實現利潤最大化。跨國公司業(ye) 務同經濟全球化融為(wei) 一體(ti) ，跨國企業(ye) 國籍概念、國家市場概念日漸淡化。法國政府為(wei) 抵禦外來並購而率先提出的經濟愛國主義(yi) 的口號，難敵市場規律。歐盟反對米塔爾“惡意”並購阿塞洛，阿塞洛領導層也曾持強烈保留意見，但股東(dong) 意見終占上風。

　　跨國並購對國際市場供需關(guan) 係、價(jia) 格走勢、產(chan) 業(ye) 布局影響深遠。全球礦業(ye) 市場這方麵的特點尤為(wei) 鮮明。礦業(ye) 巨頭加速整合導致壟斷加劇，彼此之間更易協調，增強了操縱價(jia) 格的能力。為(wei) 應對國際市場鐵礦砂現價(jia) 暴漲，2007年第二季度我國鋼鐵企業(ye) 主動調減了鐵礦砂進口量，世界三大鐵礦砂巨頭必和必拓、淡水河穀、力拓公司馬上宣布第三季度減產(chan) 500萬(wan) 噸，力求維持市場供求偏緊形勢。2007年1~10月，倫(lun) 敦金屬交易所銅、鉛、錫的期貨價(jia) 格分別上漲了27.57%、129.64%、38.14%。立足於(yu) 獲得中長期資源供應保障和價(jia) 格話語權，應全麵加強對國際並購市場和有關(guan) 具體(ti) 項目的跟蹤與(yu) 研究，增強投資決(jue) 策的前瞻性。

　　資本市場運作成為(wei) 跨國並購的重要途徑。2006年在專(zhuan) 為(wei) 小企業(ye) 集資的倫(lun) 敦交易所“替代投資市場”中，共有49家新上市的礦業(ye) 公司，籌資近6億(yi) 英鎊，占替代投資市場籌資總額的8%。2006年10月，淡水河穀利用瑞士信貸等金融機構提供的過渡性貸款和發行商業(ye) 債(zhai) 券，成功收購加拿大國際鎳業(ye) 公司。必和必拓提出用本公司股票來換購力拓股份，也可避免大量的現金操作。當然，規模巨大的對衝(chong) 基金和私募基金以短期牟利為(wei) 目的，在並購交易中興(xing) 風作浪，不僅(jin) 衝(chong) 擊了國際市場，也推動了跨國企業(ye) 資本泡沫化。

　　著眼於(yu) 統籌國內(nei) 國際兩(liang) 個(ge) 大局，創新對外投資和合作方式，支持企業(ye) 在研發、生產(chan) 、銷售等方麵開展國際化經營，加快培育中國跨國公司和國際知名品牌，應進一步利用國際資本市場融資，壯大中國企業(ye) 國際市場並購的資金實力，降低並購風險和成本。也可積極嚐試聘請國際知名投資公司，對有關(guan) 並購交易提供專(zhuan) 業(ye) 化谘詢和協助融資。