盡管內(nei) 外部壓力重重，但是07年國內(nei) 紡織行業(ye) 整體(ti) 依然運行良好。初步預計，07年全年紡織全行業(ye) 收入和利潤總額同比分別增長20%和30%左右（其中企業(ye) 數量增加在10%以上），出口增速在18%—20%之間。行業(ye) 固定資產(chan) 投資增速保持高位，主要原料價(jia) 格運行平穩，內(nei) 需對行業(ye) 發展的拉動作用日益增強。

　　古老的紡織行業(ye) 正在經曆一次主動和被動的產(chan) 業(ye) 轉型和升級，以產(chan) 能擴張和同質化初級產(chan) 品貼牌出口為(wei) 主的行業(ye) 增長模式正在逐步遭到拋棄，以技術創新、品牌培育和渠道建設為(wei) 主的行業(ye) 發展模式正在培育並將成為(wei) 未來的主流模式。以上市公司為(wei) 代表的優(you) 秀群體(ti) 已經著手產(chan) 業(ye) 轉型和新業(ye) 務的探索。給予行業(ye) 08年“中性”的投資評級。

　　行業(ye) 增長較快

　　07年1—10月，紡織行業(ye) 主要產(chan) 品生產(chan) 依然快速增長。其中，化學纖維受益行業(ye) 複蘇勢頭增長明顯，前十個(ge) 月國內(nei) 化學纖維產(chan) 量為(wei) 1977萬(wan) 噸，同比增長了19.26%，特別是粘膠纖維和氨綸纖維受行業(ye) 複蘇拉動產(chan) 量同比分別增長了26.26%和28.43%。前十個(ge) 月國內(nei) 服裝生產(chan) 基本保持平穩，同比增長了14.01%，紗和布的產(chan) 量增速分別在17.26%和13.86%左右，增速環比略有下降。

　　這種多因素推動下的行業(ye) 效益高增長很難持續。根據中國第一紡織網的統計數據顯示，2007年1—8月全行業(ye) 規模以上企業(ye) 主營收入和利潤總額同比分別增加了22.86%和37.39%，其中企業(ye) 數量同比增加了10.43%。除了數量增加帶來的效益增長外，在內(nei) 外部壓力之下行業(ye) 經濟數據依然表現亮麗(li) 的主要原因來自於(yu) 不少企業(ye) 的多元化投資帶來的高額收益、管理能力提升帶來的期間費用比率下降、技術裝備提升帶來的勞動生產(chan) 率提高、化纖子行業(ye) 的全麵複蘇和產(chan) 業(ye) 國際比較優(you) 勢帶來的轉嫁能力。數據顯示，前8個(ge) 月在全行業(ye) 主營收入同比增長22.86%的情況下，行業(ye) 營業(ye) 費用和管理費用同比分別增加了16.45%和17.63%，明顯低於(yu) 收入的增長。從(cong) 分行業(ye) 看，化學纖維行業(ye) 受益景氣複蘇表現搶眼，前8個(ge) 月銷售收入和利潤總額分別增長了25.89%和114.99%。

　　從(cong) 行業(ye) 盈利能力看，07年前8個(ge) 月紡織全行業(ye) 毛利率和利潤率分別為(wei) 10.82%和3.83%，稅前利潤率與(yu) 06年全年水平相比微幅上升。行業(ye) 盈利能力保持微幅上升的主要原因在於(yu) 行業(ye) 內(nei) 產(chan) 品結構的不斷調整、研發、技術裝備投入增加帶來的產(chan) 品附加值的提升、產(chan) 業(ye) 向下遊轉移的力度日益加大、企業(ye) 管理能力的提升等等。預計，08年起行業(ye) 盈利能力基本保持平穩，出現明顯下滑的可能性不大。但是考慮到行業(ye) 產(chan) 能的持續擴張、出口增速的下降、成本上升和人民幣升值等內(nei) 外因素的交困，未來2—3年行業(ye) 的整體(ti) 盈利能力也很難有大的提升，基本保持目前的低水平。

　　而且，企業(ye) 對費用的控製是有一定限度的，未來產(chan) 品單價(jia) 提升（或向下遊繼續轉讓成本壓力）的邊際效應也將逐步遞減，特別是企業(ye) 投資收益和化纖子行業(ye) 的複蘇也有明顯的短期性特征，因此行業(ye) 07年的利潤高增長未來不具有持續性。

　　投資偏熱 供給存在壓力

　　統計數據顯示，2007年前10個(ge) 月我國紡織業(ye) 、紡織服裝鞋帽製造業(ye) 和化學纖維製造業(ye) 實際完成投資分別為(wei) 1230.28億(yi) 元、593.03億(yi) 元和213.62億(yi) 元，同比分別增長了25.40%、43.10%和38.20%。

　　與(yu) 去年同期相比，紡織三大子行業(ye) 的投資增速依然呈現上升勢頭，2007年前10個(ge) 月我國紡織業(ye) 、紡織服裝鞋帽製造業(ye) 和化學纖維製造業(ye) 投資增速分別比去年上升了3.3個(ge) 百分點、6.2個(ge) 百分點和15.20個(ge) 百分點，行業(ye) 固定資產(chan) 依然偏熱。特別是服裝和化纖行業(ye) 的投資增速遠遠高於(yu) 同期全國固定資產(chan) 投資增長26.90%的平均水平。進入壁壘相對較低、投資見效快、國際競爭(zheng) 力較為(wei) 明顯以及行業(ye) 景氣使得資金大量流向服裝和化纖子行業(ye) 。但是行業(ye) 投資的持續偏熱，特別是投資增速仍然高於(yu) 出口增速和國內(nei) 紡織服裝零售總額的增速，將使行業(ye) 目前結構性產(chan) 能過剩進一步加劇，也會(hui) 削弱相應子行業(ye) 未來的盈利能力。

　　預計未來行業(ye) 投資由東(dong) 向西轉移的趨勢仍將持續並會(hui) 日益明顯，從(cong) 中長期看，國內(nei) 中西部地區將成為(wei) 紡織服裝行業(ye) 初級產(chan) 品的生產(chan) 基地，而東(dong) 部地區將逐步發展為(wei) 以品牌、渠道建設以及新技術研發為(wei) 主的紡織產(chan) 業(ye) 區域。

　　內(nei) 需拉動穩步增強

　　隨著國民經濟的持續快速增長，國內(nei) 居民對紡織服裝的需求日益增加，2000年國內(nei) 紡織行業(ye) 內(nei) 需比為(wei) 66.80%，2007年前8個(ge) 月這一比重提升至75%。內(nei) 需的旺盛已經成為(wei) 國內(nei) 紡織行業(ye) 平穩增長的主要支撐，並將繼續成為(wei) 行業(ye) 未來幾年抵禦其他負麵風險的重要因素之一。

　　近年來，國內(nei) 紡織服裝銷售一直呈現良好的增長態勢，最新統計顯示，07年前10個(ge) 月國內(nei) 紡織服裝鞋帽針紡織品類零售總額同比增長了32.6%，超過同期全國社會(hui) 消費品零售總額增幅14.5個(ge) 百分點，也遠遠超過同期出口增長19.74的水平。國外曆史經驗顯示，隨著國內(nei) 居民人均可支配收入的不斷提升，特別是人均GDP突破1000美元之後，對紡織服裝特別是中高檔紡織服裝產(chan) 品的需求增長將顯著加快，因此內(nei) 需拉動對中高檔品牌服裝企業(ye) 的發展更為(wei) 有利。

　　預計未來內(nei) 需市場（特別是農(nong) 村市場）的開拓，將部分平滑出口增速可能下降帶來的行業(ye) 波動，保證國內(nei) 紡織行業(ye) 繼續保持平穩增長。但必須指出的是，內(nei) 需的增長是逐步釋放的，出現爆發式增長的可能性不大，粗略估計未來國內(nei) 紡織服裝的內(nei) 銷能保持10%左右的年增長速度。鑒於(yu) 對內(nei) 銷的持續看好，產(chan) 品以內(nei) 銷為(wei) 主且已經具有一定規模和品牌基礎的企業(ye) 其未來的成長空間更為(wei) 廣闊。

　　出口價(jia) 增量減

　　根據中國海關(guan) 的統計數據顯示，07年前10個(ge) 月國內(nei) 紡織服裝出口依然保持較快增長，總出口額為(wei) 1388.70億(yi) 美元，同比增長了19.74%。值得注意的是，前10個(ge) 月行業(ye) 20%的出口增速是在“人民幣自年初又累計升值5%、從(cong) 07年7月1日起，國內(nei) 服裝出口退稅率由13%下調為(wei) 11%、粘膠纖維及製成品出口退稅率由11%下調為(wei) 5%”的重重壓力之下實現的，反映了行業(ye) 在目前階段依然具有良好的向下轉嫁能力。

　　進一步分析行業(ye) 出口結構可以發現，價(jia) 增量減、單位出口價(jia) 格提升是行業(ye) 出口金額增長的主要動力。根據統計，2005年、2006年和2007年上半年，我國紡織服裝產(chan) 品出口單價(jia) 同比增長了2.43%、15.36%和10.17%。出口產(chan) 品單價(jia) 的持續提升也反映了行業(ye) 整體(ti) 出口結構的優(you) 化和向下遊轉嫁成本壓力的能力。不過出口退稅率下調的影響有一個(ge) 逐步釋放的過程，隨著後續人民幣升值步伐的可能加快，08年起行業(ye) 出口增速有一個(ge) 下降的過程。

　　在創新中轉型

　　依然要看到並充分認識行業(ye) 自身存在的優(you) 勢和行業(ye) 發展的外部有利因素。隨著國內(nei) 經濟的持續增長和居民可支配收入的不斷提升、財富積累的日益豐(feng) 厚，未來紡織服裝內(nei) 需市場的拉動效應將不斷增強；世界經濟仍然處於(yu) 上升空間，將有效支撐我國紡織服裝出口的繼續增長；我國的紡織行業(ye) 具有十分完整的產(chan) 業(ye) 鏈；我國是全球最大的棉花和化纖生產(chan) 國，原料資源十分豐(feng) 富；我國具有眾(zhong) 多發達的產(chan) 業(ye) 集群地，為(wei) 行業(ye) 內(nei) 的專(zhuan) 業(ye) 分工、節約成本、提高上下遊配套能力提供了良好的發展基礎。正是這些因素的存在構成了我國紡織行業(ye) 競爭(zheng) 力的紮實基礎；我國的紡織服裝行業(ye) 市場化程度較高、經曆過多年競爭(zheng) ，應對市場風險具有較好的自我調整能力。

　　特別需要指出的是，在行業(ye) 壓力之下，以上市公司為(wei) 代表的行業(ye) 內(nei) 一批優(you) 秀的紡織服裝企業(ye) 已經在前幾年就著手產(chan) 業(ye) 轉%D