摘要:近日, 北京銀聯信信息谘詢中心"行業(ye) 投資風險與(yu) 投資機會(hui) "課題組對外公開發布了《產(chan) 能過剩行業(ye) 投資風險與(yu) 投資機會(hui) 分析報告---紡織行業(ye) 》（以下簡稱《報告》）。從(cong) 《報告》中顯示，在國家宏觀調控新政影響下的紡織行業(ye) 顯示出了新的特點，從(cong) 銀行控製行業(ye) 信貸風險的角度考慮，有以下幾個(ge) 方麵值得注意：一是紡織行業(ye) 產(chan) 能過剩的現象較為(wei) 嚴(yan) 重，產(chan) 能的擴張並非需求拉動，產(chan) 品出現供過於(yu) 求的局麵，其負麵影響已經逐漸顯現；二是行業(ye) 受國家出口退稅政策影響較大，近年來國家出口退稅率幾經下調，目的是促進紡織行業(ye) 的產(chan) 業(ye) 升級和結構調整。目前中國紡織行業(ye) 必須進入一個(ge) 結構調整、產(chan) 業(ye) 升級的時代，將產(chan) 能過剩的情況消化掉，淘汰一些企業(ye) 。三是對原材料的依賴程度較大，產(chan) 業(ye) 鏈存在失衡風險。四是出口對象國對我國紡織品出口設限給整個(ge) 行業(ye) 帶來嚴(yan) 重影響。銀聯信分析師結合《報告》中所涉及的行業(ye) 數據進行了較為(wei) 詳細地分析，在此提醒商業(ye) 銀行對紡織行業(ye) 信貸風險防控要始終提高警惕。

　　出口退稅政策幾經下調 對紡織品出口極為(wei) 不利

　　據公開資料顯示，我國出口退稅率幾經演變：1999年為(wei) 了鼓勵出口，擺脫亞(ya) 洲金融危機的負麵影響，國家將平均出口退稅率由6%提高到15%；2003年10月13日，國務院發布了關(guan) 於(yu) 改革現行出口退稅機製的決(jue) 議，把出口退稅率平均下調了3個(ge) 百分點。鑒於(yu) 紡織業(ye) 屬於(yu) 產(chan) 能過剩行業(ye) ，隨時可能遭受國家宏觀調控的重拳，這裏特別提醒商業(ye) 銀行密切關(guan) 注紡織行業(ye) 可能麵臨(lin) 的政策風險。

　　在對設限地區出口下降、出口利潤大幅壓縮、棉花缺口巨大的情況下，調低退稅短期來看對外貿出口企業(ye) 是不利的。尤其是以低附加值產(chan) 品為(wei) 主的紡織品服裝出口企業(ye) ，必將進一步增加企業(ye) 生產(chan) 、流通成本，壓縮企業(ye) 利潤空間。唯有積極進行產(chan) 品結果調整，提高產(chan) 品技術含量，提高產(chan) 品附加值，才能盡可能避免新退稅率帶來的利潤損失。並將有助於(yu) 改變我國紡織業(ye) 低水平產(chan) 能過剩、競相壓價(jia) 的無序狀況。

　　政府部門下調出口退稅稅率可能是希望促進紡織行業(ye) 的產(chan) 業(ye) 升級和結構調整，目前中國紡織行業(ye) 必須進入一個(ge) 結構調整、產(chan) 業(ye) 升級的時代，將產(chan) 能過剩的情況消化掉，淘汰一些企業(ye) 。國家正是希望通過調節出口退稅來促進這個(ge) 行業(ye) 的健康發展。銀行方麵要審視目前所投資和即將貸款的外貿出口企業(ye) ，尤其是對於(yu) 那些短期貸款的客戶，應認真審核其短期償(chang) 債(zhai) 能力和營運狀況，避免貸款風險的發生。

　　紡織產(chan) 業(ye) 鏈失控 紡織企業(ye) 風險聚增

　　2005/06年度，我國棉花市場供需缺口為(wei) 320萬(wan) 噸，同時，今年我國棉花麵積減少10%，為(wei) 7680萬(wan) 畝(mu) ，總產(chan) 量576萬(wan) 噸，總用棉量885萬(wan) 噸，用棉缺口占國內(nei) 棉花年產(chan) 量的50%以上。目前許多紡織企業(ye) 的庫存僅(jin) 夠維持生產(chan) 一個(ge) 月左右，多數紡織企業(ye) 明年將失去原料來源，新一輪"棉花大戰"又迫在眉捷。

　　我國的棉農(nong) 數量有1億(yi) 多，比美國多4000倍，棉業(ye) 的興(xing) 衰關(guan) 係棉農(nong) 的生活，因此增強紡織行業(ye) 競爭(zheng) 力重在夯實棉業(ye) 基礎。

　　當前紡織產(chan) 業(ye) 鏈主要存在5個(ge) 失控環節：

　　首先是棉花供求數量的統計數據失控；直到現在國內(nei) 還沒有權威部門發布棉花供求統計數據，企業(ye) 隻能通過各種民間機構公布的數據指導生產(chan) 經營，而來自不同機構的數據往往出入很大，令企業(ye) 無所適從(cong) 。

　　其次是棉花質量失控；目前全國各棉花主產(chan) 區所產(chan) 棉花異型纖維含量普遍超標，部分新疆兵團棉的異型纖維也有回潮，使得紗布產(chan) 品質量無法滿足客戶要求。更有甚者，目前對異型纖維的質量標準也沒有判定依據，由此產(chan) 生質量問題，帶來退貨、賠款、退單屢見不鮮，令不少紡織企業(ye) 一籌莫展。

　　第三是棉紗產(chan) 量快速增長將帶來棉花價(jia) 格失控；今年5月國家統計局公布了當月的棉紗產(chan) 量為(wei) 115萬(wan) 噸，而去年同期為(wei) 90萬(wan) 噸。新一輪高新設備的投產(chan) 還在延續，預計棉紗產(chan) 量將繼續增加，今後產(chan) 品、質量、價(jia) 格的競爭(zheng) 將更加激烈。棉花價(jia) 格受到市場規律的影響，今年新棉的價(jia) 格預測將不會(hui) 低於(yu) 去年的水平，企業(ye) 都有買(mai) 漲不買(mai) 跌的心理，當棉花供不應求時，很可能出現眾(zhong) 多企業(ye) 搶購造成哄抬棉價(jia) 的局麵。

　　第四是出口秩序混亂(luan) 帶來成品價(jia) 格失控；今年我國紡織品出口"量增價(jia) 跌"引發美、歐"特保"貿易磨擦，造成紡織品產(chan) 銷混亂(luan) 。眼下困擾紡織企業(ye) 的主要問題是七、八月份甚至整個(ge) 下半年的訂單沒有著落，因為(wei) 輸歐紡織品配額大部分的利用率已過半，期望值並不大，紡織企業(ye) 主要是為(wei) 明年的出口配額打基礎。其次，紡織企業(ye) 關(guan) 注中美談判的結果，但美方的態度似乎並不友好。

　　第五是進口棉花價(jia) 格失控；中國進口的棉花絕大多數來自於(yu) 美國，因此，美國棉花的價(jia) 格變化對中國棉花市場影響巨大。今年從(cong) 美國進口的棉花價(jia) 格跌宕起伏，5月份美國棉花價(jia) 格曾經下跌，近日又出現回升。對於(yu) 美國棉花價(jia) 格的變化，國內(nei) 紡織企業(ye) 隻能被動接受。

　　比較優(you) 勢的弱化風險

　　盡管國內(nei) 資源和勞動力低成本的比較優(you) 勢在很長一段時間內(nei) 仍將是中國紡織產(chan) 業(ye) 生存和發展的基礎，但這種優(you) 勢顯然正在被各種因素逐漸弱化，從(cong) 而也成為(wei) 了中國紡織產(chan) 業(ye) 安全的新課題。

　　資源配置的低效率 以紡織業(ye) 的主要供給產(chan) 業(ye) 棉花產(chan) 業(ye) 為(wei) 例。中國是世界上最大的棉花生產(chan) 國，客觀上為(wei) 紡織產(chan) 業(ye) 的發展提供了充足的資源保障。

　　棉花價(jia) 格的暴漲暴跌和國內(nei) 外棉花市場長期存在的價(jia) 格差異(中國國內(nei) 棉價(jia) 高出國際市場棉價(jia) 1000-2000元/噸)，根本上是源於(yu) 我國棉花流通體(ti) 製的不健全，不能與(yu) 國際市場完全接軌。此外，棉花配額體(ti) 製的存在，以及政府決(jue) 策的滯後性，客觀上也加劇了市場失靈。尚未完全市場化的棉花流通體(ti) 製必然製約其下遊已經完全市場化的紡織產(chan) 業(ye) 的發展，從(cong) 而影響到整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈的安全與(yu) 發展。

　　人民幣升值的匯率風險

　　新的匯率機製允許人民幣匯率每天以0.3%的速度攀升(或下跌)，因此從(cong) 理論上講，人民幣可以在兩(liang) 個(ge) 月內(nei) 升值(或貶值)15%。中國紡織業(ye) 屬於(yu) 出口依賴型產(chan) 業(ye) ，人民幣升值必然會(hui) 擠壓產(chan) 品出口的利潤空間，使得紡織產(chan) 業(ye) 的形勢變得異常嚴(yan) 峻。

　　據初步估算，人民幣升值2%，即可使棉紡織行業(ye) 營業(ye) 利潤下降24%，毛紡織行業(ye) 下降16%，而出口依存度較高的服裝行業(ye) 受到的損失最大，利潤率下降26%。2005年7月22日，央行宣布人民幣升值2%，意味著超過千億(yi) 美元的紡織服裝出口減少了逾200億(yi) 人民幣的淨利潤。再加上貿易摩擦高發期，我國紡織行業(ye) 議價(jia) 能力趨弱，升值所帶來的邊際負麵效應會(hui) 進一步被放大。因此，在新的匯率機製下，進出口企業(ye) 必須盡快學會(hui) 在外貿合同中增設附加條款以及采用遠期套匯保值等金融工具來規避和鎖定匯率風險。

　　值得說明的是，盡管遠期套匯保值業(ye) 務是實現換匯成本可預期的有力措施和重要手段，如應用得當，可以幫助企業(ye) 將匯率風險控製在合理範圍內(nei) ，但這種金融工具本身也具有一定風險，對人民幣匯率升跌走勢的錯誤判斷同樣會(hui) 給企業(ye) 帶來損失。而對於(yu) 平均利潤率僅(jin) 有3%-5%的中國紡織企業(ye) 而言，這種損失很可能是災難性的。因此，隻有借助品牌產(chan) 品和高端產(chan) 品的豐(feng) 厚利潤來提高企業(ye) 的抗風險能力，並通過不斷的產(chan) 品結構升級來消化因人民幣升值所帶來的成本上升因素的影響，才是抵禦匯率風險的根本舉(ju) 措。

　　配額的管理、匯率的調整等是政府的規製行為(wei) ，而行業(ye) 自律、套匯保值等卻是市場手段。因此，中國紡織產(chan) 業(ye) 的安全發展還必須依靠政府和市場"兩(liang) 隻手"的有效結合。當市場失靈時，政府必須進行幹預，以期把交易成本降到最低，並求得產(chan) 業(ye) 發展的最大效益，確保中國紡織產(chan) 業(ye) 的發展安全渡過風險期。

　　中國紡織品受限出現延長

　　美國對中國服裝和紡織品實施的臨(lin) 時配額將於(yu) 2009年屆滿，而且不得延長。美國服裝製造商和進口商都密切注意事態發展，對可能出現的新自由貿易年代各有不同觀點。

　　一些美國服裝企業(ye) 行政人員警告，服裝貿易壁壘可能不會(hui) 於(yu) 2009年消除，反而會(hui) 有新的障礙。

　　Liz　Claibourne　Inc公司全球生產(chan) 及采購副總裁Gary　Ross認為(wei) ，美國於(yu) 2009年後仍會(hui) 采取市場保護措施，但會(hui) 以其他方式實行。該公司市值達48億(yi) 美元，所生產(chan) 的品牌包括Ellen　Tracy、Dana　Buchman及Lucky　Brand　Jeans。他們(men) 預期，美國將繼續實行反傾(qing) 銷稅、較高關(guan) 稅和特定產(chan) 品市場保護措施，直至2013年。洛杉磯執業(ye) 律師Brian　Murphy是海關(guan) 條例專(zhuan) 家也表示，配額是一種習(xi) 以為(wei) 常的製度，很難撤銷。

　　歐美對中國紡織品設限帶來的損失是直接的。美國對我國紡織品設限之初，我國受此影響的企業(ye) 就超過1萬(wan) 多家，其中6成以上企業(ye) 受到嚴(yan) 重影響。企業(ye) 大量產(chan) 品滯留美國海關(guan) ，工廠開工嚴(yan) 重不足、不敢接訂單、庫存嚴(yan) 重。

　　在經過了一段時間的市場調節和企業(ye) 自身的策略調整後，行業(ye) 的進出口漸漸適應了市場環境而趨於(yu) 穩定。但是，我國紡織業(ye) 是一個(ge) 嚴(yan) 重依賴國際市場的行業(ye) ，美國帶頭對中國紡織品實行限製措施，開了非常壞的先例，它不僅(jin) 對中國紡織品近期出口美歐製造了障礙，在此"示範"效應下還會(hui) 帶來其他國家的連鎖反應。自2005年4月以來，除美歐外，許多發展中國家也都相繼對中國紡織品進口采取了限製措施，各種"特保"調查、反傾(qing) 銷調查紛紛展開。

　　假使歐美對中國紡織品限製延長，那麽(me) 不光是"設限"本身，還有"設限"所引起的連鎖反應必將對行業(ye) 產(chan) 生長期負麵影響，將極大地危及行業(ye) 的發展前景。

　　因此，銀行對於(yu) 行業(ye) 的投資還是要持謹慎態度。較之大企業(ye) ，中小企業(ye) 處境更為(wei) 艱難。中小企業(ye) 一般都是保本經營，有的甚至隻能依靠國家的出口退稅來衝(chong) 抵成本，一些盈利能力較差、競爭(zheng) 力不強的中小企業(ye) ，將麵臨(lin) 轉產(chan) 或關(guan) 閉；而對於(yu) 產(chan) 品附加值較高、競爭(zheng) 力較強的紡織品龍頭企業(ye) ，將具有更強的抗風險能力，有望在行業(ye) 洗牌中獲得更好的生存空間，對此，銀行可視具體(ti) 情況斟酌而行。

　　基於(yu) 對影響行業(ye) 發展的因素以及紡織行業(ye) 自身發展狀況的分析，銀聯信分析師對紡織行業(ye) 投資持以下觀點：宏觀政策調整下，紡織行業(ye) 的貿易順差和產(chan) 能過剩將會(hui) 影響行業(ye) 的投資價(jia) 值；加息將增加行業(ye) 的融資成本,人民幣升值將進一步影響行業(ye) 的出口；化纖、棉花等價(jia) 格波動和勞動力成本上升帶來很大的成本風險；國際競爭(zheng) 和國內(nei) 競爭(zheng) 將更加激烈；而且行業(ye) 的負債(zhai) 水平高，盈利能力較差，發展能力一般。紡織行業(ye) 投資和授信需全麵衡量、慎之又慎。