06年紡織行業(ye) 效益仍持續增長，06年規模以上企業(ye) 實現收入23731億(yi) 元，利潤總額861億(yi) 元，分別同比增長22.63%和28.68%，分別較05年降低5.4和7.4個(ge) 百分點；累計出口1470.8億(yi) 美元，其中服裝出口948.3億(yi) 美元、紡織品522.5億(yi) 美元，三者分別同比增長25.2%、18.8%和28.9%；行業(ye) 平均毛利率基本平穩，平均毛利率10.56%，較05年略微提高0.05個(ge) 百分點。

　　3季度，一直居高不下的行業(ye) 固定資產(chan) 投資完成額增速一度回落；紡機進出口增速基本保持在往年平均水平，我們(men) 認為(wei) 隨著競爭(zheng) 加劇，今後固定資產(chan) 投資和紡機進口將維持在一個(ge) 合理水平，該水平應該與(yu) 行業(ye) 效益增速匹配，大致在20%左右。

　　主要紡織原料除棉花價(jia) 格穩定外，其它品種價(jia) 格都有所上漲，其中粘膠長短絲(si) 和氨綸價(jia) 格漲幅最大，甚至一度暴漲，企業(ye) 大麵積虧(kui) 損、出口增加、產(chan) 能增長短期內(nei) 放緩是推動價(jia) 格上漲的主要原因。我們(men) 對於(yu) 上述三種纖維未來走勢都持相對謹慎觀點，產(chan) 能擴張高峰將至、下遊需求沒有出現明顯增加是主要原因。

　　近期，部分紡織股漲幅較大，但主要是由於(yu) 上市公司持有證券公司股權的緣故，真正因為(wei) 業(ye) 績而股價(jia) 上漲的不多。

　　盡管行業(ye) 整體(ti) 效益保持增長，但對於(yu) 企業(ye) 而言，由於(yu) 供過於(yu) 求，競爭(zheng) 卻在加劇。我們(men) 看好細分子行業(ye) 的絕對龍頭、發展模式的創新者以及品牌經營企業(ye) ，如七匹狼(20.66,-0.24,-1.15%)、眾(zhong) 和股份(21.9,0.22,1.01%)、偉(wei) 星股份(22.8,-0.29,-1.26%)、瑞貝卡(25.32,1.33,5.54%)、孚日股份等。

　　從(cong) 目前已經公布的統計數據看，紡織行業(ye) 效益仍持續增長，06年規模以上企業(ye) 實現收入23731億(yi) 元，利潤總額861億(yi) 元，分別同比增長22.63%和28.68%，分別較05年降低5.4和7.4個(ge) 百分點；行業(ye) 平均毛利率基本平穩，平均毛利率10.56%，較05年略微提高0.05個(ge) 百分點。

　　盡管行業(ye) 效益增速仍維持在較高水平，但從(cong) 單月情況看，行業(ye) 收入和利潤總額增速都從(cong) 8月開始緩慢下降，收入逐月同比增幅由上半年的25%左右降低到12月的12.7%，利潤總額逐月同比增幅在年底時大幅降低，12月隻有4.7%。

　　12月單月行業(ye) 效益增速降低原因：

　　12月15日開始紡織品出口退稅率正式降低2個(ge) 百分點，在這之前，企業(ye) 搶關(guan) 出口，影響全月行業(ye) 運行數據；06年大部分時間對歐美出口清關(guan) 率偏低，企業(ye) 為(wei) 獲得07年出口許可證而盡量加強出口；歐美和中國暖冬，在一定程度上影響紡織產(chan) 品銷售。

　　06年全行業(ye) 累計出口1470.8億(yi) 美元，其中服裝出口948.3億(yi) 美元、紡織品522.5億(yi) 美元，三者分別同比增長25.2%、18.8%和28.9%,全行業(ye) 整體(ti) 和服裝出口增幅較05年分別提高了4.4個(ge) 和9.5個(ge) 百分點，紡織品增幅降低了4.1百分點。紡織品出口增幅降低與(yu) 出口退稅率降低有關(guan) 。

　　06年全年行業(ye) 整體(ti) 出口增長基本平穩，3季度對歐美出口一度低迷，但從(cong) 8月開始，增速明顯提高(。商務部調整出口許可證發放製度以及歐美傳(chuan) 統旺季到來是對歐美出口增加的主要原因。06年對歐美設限產(chan) 品清關(guan) 率基本在60-80%之間，對歐盟出口清關(guan) 率明顯高於(yu) 美國，無一產(chan) 品達到100%。

　　盡管受到人民幣升值和出口退稅率降低影響，我國紡織行業(ye) 世界第一的競爭(zheng) 力仍是紡織出口持續增長的核心因素，這也是未來紡織產(chan) 品出口持續增長的關(guan) 鍵原因。

　　固定資產(chan) 投資增速有所降低06年3季度，連續多年高速增長的紡織全行業(ye) 固定資產(chan) 投資增速有所回落，多年來基本保持在30%左右的增速，8月同比降低22.9%，10月同比降低0.7%，不過11月增速又基本恢複到41.7%，與(yu) 多年來平均水平持平，其中化纖和服裝子行業(ye) 是增速恢複較快，化纖不少品種價(jia) 格不斷上漲導致投資增加，服裝行業(ye) 出口和內(nei) 銷增長也使得投資保持較高水平，產(chan) 業(ye) 以最快的方式反應了行業(ye) 效益變化情況。

　　06年紡機進口總額40.64億(yi) 美元，同比增長19.2%，擺脫了05年同比降低的趨勢，恢複上漲，我們(men) 認為(wei) 企業(ye) 設備不斷升級換代需要進口大量紡機，在我國紡機生產(chan) 技術達到世界先進水平之前，未來紡機進口保持在20%左右是個(ge) 合理的水平。06年紡機進口情況基本與(yu) 行業(ye) 整體(ti) 運行相一致。

　　06年紡機出口總額12.36億(yi) 美元，同比增長42.2%，保持穩定增長，這與(yu) 我國紡機技術水平提高，而低端產(chan) 品向印度、巴基斯坦、東(dong) 南亞(ya) 國家轉移有關(guan) 。

　　12月紡機進出口增幅有所降低與(yu) 接近年底聖誕節有關(guan) 。

　　紡織原料價(jia) 格保持相對平穩滌綸上半年，滌綸長短絲(si) 價(jia) 格有所提高，主要原因是成本推動，即PX漲價(jia) 導致滌綸原料PTA價(jia) 格上漲，從(cong) 而推動滌綸價(jia) 格上升；9月底油價(jia) 暴跌，滌綸價(jia) 格也隨之降低，滌綸的盈利空間波動不大。

　　我們(men) 仍然認為(wei) 產(chan) 能過大是困擾滌綸行業(ye) 發展的主要原因，成本推動型的價(jia) 格上升不會(hui) 拉升企業(ye) 業(ye) 績，對未來滌綸行業(ye) 前景持謹慎態度。

　　粘膠價(jia) 格自06年3月不斷上漲，特別是長絲(si) 漲幅更高，目前長絲(si) 價(jia) 格在32500元左右，短纖價(jia) 格約15200元，分別較06年初上漲約6000元和2600元。

　　盡管粘膠長絲(si) 價(jia) 格仍在穩步上漲，但我們(men) 認為(wei) 未來粘膠長絲(si) 價(jia) 格在30000-32000元之間波動是比較合理的：

　　行業(ye) 協會(hui) 的限產(chan) 保價(jia) 行政措施和出口增長是價(jia) 格不斷上漲的主要原因。3年來長絲(si) 全世界需求變化不大，而07年國內(nei) 產(chan) 能開始增長，我們(men) 對依靠行政手段維持價(jia) 格高位運行的可能性報懷疑態度。如果長絲(si) 價(jia) 格在協會(hui) 行政力量下達到協會(hui) 希望的35000-37000元的水平，極可能再次導致長絲(si) 產(chan) 能擴張高峰到來。

　　盡管短纖價(jia) 格仍有所上漲，但我們(men) 仍預計未來粘膠短纖價(jia) 格在在13000-14000元之間波動比較合理：

　　粘膠短纖在服裝中應用不斷增加以及出口增長是近期價(jia) 格上漲的主要原因；但其它紡織原料的比價(jia) 效應、產(chan) 能不斷增長將製約短纖上漲空間。

　　06年12月，平穩運行半年之久的氨綸價(jia) 格突然暴漲，漲幅達到30%，氨綸此次暴漲原因如下：

　　紡織行業(ye) 對氨綸的需求保持增長，06年無論是出口還是內(nei) 銷保持較快增長，而氨綸的需求隨行業(ye) 效益提高而增加； 06年相對而言，產(chan) 能擴張較少；暴漲最主要原因在於(yu) 經銷商的炒作和客戶買(mai) 漲不買(mai) 跌的心理作用，其中經銷商的炒作尤其重要。氨綸在每件服裝中用量一般不超過5%，因而產(chan) 品大部分通過經銷商進行，經銷商有囤積居奇的傳(chuan) 統，助長助跌，05年底到06年初的暴跌也主要是經銷商拋售所致。

　　我們(men) 認為(wei) 未來氨綸均價(jia) 在55000-58000之間波動比較合理，有利於(yu) 氨綸價(jia) 格長期平穩運行：

　　國際油價(jia) 導致的原料降價(jia) ，部分企業(ye) 毛利率可達到20%左右，該價(jia) 格區間無論對生產(chan) 企業(ye) 還是下遊都是可以接受的；..未來，特別是07年下半年，又將有大量產(chan) 能投放；如果價(jia) 格維持在80000萬(wan) 元曆史高位，氨綸行業(ye) 將迎來新一輪擴產(chan) 高峰，05年底全行業(ye) 虧(kui) 損的慘劇很可能再次上演。

　　近一年來，價(jia) 格不斷上漲的化纖是粘膠長短絲(si) 和氨綸，我們(men) 對於(yu) 上述三種纖維未來走勢都持相對謹慎觀點，除了三種纖維各自的特點外，我們(men) 堅持觀點的理由還包括：

　　整個(ge) 化纖行業(ye) ，供過於(yu) 求是常態，價(jia) 格很難持續高位運行，經常性的波動是主要運行規律；三種纖維需求增長中，出口因素影響巨大，特別是粘膠長絲(si) 。盡管印度等國紡織行業(ye) 競爭(zheng) 力也在增強，需要進口部分中國產(chan) 品，但這種具有爆發性質的出口增長能否持續仍需要觀察；..目前紡織全行業(ye) ，特別是產(chan) 業(ye) 鏈中下遊並沒有出現明顯變化，今年1月好於(yu) 06年同期主要是07年春節較晚所致，在中下遊需求沒有較大變化之前，我們(men) 懷疑上遊部分化纖價(jia) 格的高漲能夠持續或保持高位運行。

　　06年年底國內(nei) 棉價(jia) 持續下跌，新年後價(jia) 格穩步回升，目前中國棉花價(jia) 格指數在13000元。我們(men) 維持今後棉價(jia) 平穩的判斷，預計今後棉價(jia) 在13000-14000萬(wan) 元/噸之間波動的可能性較大。

　　國內(nei) 外棉花豐(feng) 收，中國創造曆史新高，美國產(chan) 量高於(yu) 市場預期；..行業(ye) 競爭(zheng) 加劇，企業(ye) 資金相對緊張，棉花庫存保持在較低水平；國家加強棉價(jia) 調控，保證棉價(jia) 相對穩定，發放配額數量、時間以及未來可能的滑準稅率調整是主要手段。