假設忽略企業(ye) 通過提高出口價(jia) 格傳(chuan) 遞負麵影響,計算結果為(wei) ：出口退稅率下降2個(ge) 百分點，EPS下降在0.03元以上的有維科精華、美欣達、魯泰A、申達股份、大楊創世、江蘇陽光。 

    有消息稱，國家將於(yu) 近日出台紡織品服裝出口退稅調整方案，將紡織品出口退稅率由11%降到9%，服裝由13%降到9%，化纖長絲(si) 類產(chan) 品由9%降到5%。據了解，由於(yu) 方案降幅和涉及麵過大，有關(guan) 部門的意見仍未統一。如發改委建議紡織品出口退稅率不變，服裝出口退稅率下調兩(liang) 個(ge) 點，即由13%降至11%。

    政策出台視4月份數據而定
            　　
    由於(yu) 貿易順差帶來的流動性過剩乃至人民幣升值的壓力，國家已將抑製貿易順差的過快增長作為(wei) 當前重點任務。紡織行業(ye) 出口一直是我國貿易順差的主要創造者，2006年紡織行業(ye) 貿易順差1292億(yi) 美元，占全國順差1774億(yi) 美元的71%。我們(men) 在年初預測，為(wei) 抑製貿易順差的增長，國家將繼續降低紡織品服裝出口退稅率。3月份紡織品服裝出口79.7億(yi) 美元，同比下降24.3%。這種月度出口額大幅下降的現象是多年來罕見的(春節因素除外)。我們(men) 認為(wei) 這是國家嚴(yan) 查紡織品出口價(jia) 格虛增的結果。紡織出口的下降拖累3月份全國國貿易順差大幅跌至68.7億(yi) 美元，環比下跌了71%%。因此3月份紡織品服裝出口下降延緩了出口退稅調整政策的出台。我們(men) 認為(wei) 關(guan) 鍵看4月份出口數據，如果4月份紡織出口乃至貿易順差恢複快速增長，那麽(me) 降低紡織品服裝的出口退稅率就成為(wei) 順理成章的事情。 

    退稅率下調1個(ge) 百分點影響行業(ye) 利潤約4.6%
            　　
    我們(men) 以06年數據為(wei) 例，計算出口退稅率每下降1個(ge) 百分點對行業(ye) 利潤的影響。由於(yu) 退稅額計算基數為(wei) 出口額，退稅額下降部分直接體(ti) 現為(wei) 營業(ye) 利潤的減少。2006年我國紡織品服裝出口總值1471億(yi) 美元，由於(yu) 出口總額中包括一般貿易和加工貿易，而加工貿易不涉及退稅問題，因此不受退稅率下降的直接影響。2006年紡織品服裝出口總額中，一般貿易與(yu) 加工貿易的比例為(wei) 72：28。因此退稅率降低1個(ge) 百分點，06年全行業(ye) 減少營業(ye) 利潤約82.6億(yi) 元人民幣(1471×0.72×0.01×7.8)。 

    以上僅(jin) 為(wei) 靜態計算，實際上由於(yu) 我國紡織出口價(jia) 格比國際市場同類產(chan) 品低10%以上，出口產(chan) 品利潤微薄，產(chan) 品價(jia) 格漲一些，對外商仍有吸引力。多數企業(ye) 在與(yu) 外商談判時，可通過提高產(chan) 品價(jia) 格適度轉移出口退稅率降低的影響。如2004年紡織品服裝退稅率下降3個(ge) 百分點，而當年行業(ye) 毛利率僅(jin) 下降0.88個(ge) 百分點。通過對一些企業(ye) 調查，估計目前退稅率下調因素有1/2能夠通過提高出口價(jia) 格而傳(chuan) 遞出去。即上述模擬06年數據計算，降低出口退稅率1個(ge) 百分點影響行業(ye) 利潤41億(yi) 元人民幣。2006年紡織行業(ye) 規模以上企業(ye) 利潤總額883億(yi) 元，簡單計算出口退稅率下降1個(ge) 百分點，行業(ye) 利潤下降4.6%。由於(yu) 出口企業(ye) 和規模以上企業(ye) 二者的統計口徑差異較大(前者要遠大於(yu) 後者)，因此退稅率降低1個(ge) 百分點，行業(ye) 利潤降幅要小於(yu) 4.6%。

    如果從(cong) 利潤率的角度算，出口退稅率降低1個(ge) 百分點，將直接導致毛利率下降一個(ge) 百分點。2006年全行業(ye) 毛利率10.63%，利潤率3.65%。如果按30%的出口比例，同樣認為(wei) 退稅率下調因素有1/2能夠傳(chuan) 遞給外商，出口退稅率降低1個(ge) 百分點將導致利潤下降4.1%(1×0.3×0.5/3.65)。與(yu) 上麵計算結果大致相當。

    2001年以來4次調整紡織品服裝的出口退稅
            　　
    出口退稅是目前被各國普遍采取的一種鼓勵出口創匯的政策，主要依據是對出口企業(ye) 實施增值稅的返還，WTO對於(yu) 出口退稅的原則是允許退稅率不超過增值稅率，目前全球120多個(ge) 實施增值稅國家中絕大部分國家采取“全額退還增值稅”的做法，而我國目前退稅比率在0－13%，因此相比海外競爭(zheng) 對手，國內(nei) 出口企業(ye) 實際上多負擔了4%－17%不等的增值稅。

    由於(yu) 出口退稅政策實施具有針對性強，影響麵較小等特點，國家一直把出口退稅政策作為(wei) 宏觀調控和產(chan) 業(ye) 結構調整的有力手段之一，2001年以來，國家已經4次調整紡織品服裝的出口退稅。

    出口退稅率調整對上市公司的影響
            　　
    紡織服裝類上市公司大部分涉及出口。我們(men) 以各公司2005年數據測算，假設忽略企業(ye) 通過提高出口價(jia) 格傳(chuan) 遞負麵影響,計算結果為(wei) ：出口退稅率下降2個(ge) 百分點，EPS下降在0.03元以上的公司有維科精華、美欣達、魯泰A、申達股份(申達股份出口中代理業(ye) 務占比重較大，而出口代理僅(jin) 收取代理費，降低退稅率影響較小。因此對計算結果進行了修正)、大楊創世、江蘇陽光。 
             
    以上測算由於(yu) 數據來源問題，未考慮以下因素，計算結果將誇大了負麵影響： 
             
    1、上述計算沒有扣除加工貿易，一般服裝企業(ye) 加工貿易較多。如江蘇陽光、大楊創世、雷伊B等，實際負麵影響要小一些。
            　　
    2、企業(ye) 一般把自營出口和把產(chan) 品賣給外貿公司再出口都計算為(wei) 出口額(後者稱收購製)，而收購製是由外貿公司承擔退稅，降低退稅率對生產(chan) 企業(ye) 的直接影響較小。

    3、以上是以05年數據測算，06年乃至07年大部分公司出口額有所上升，實際影響要大一些。 

    附：目前國內(nei) 主要出口退稅方式 
             
    第一種是不免稅不退稅，這主要針對稅法限製或禁止出口的貨物，包括原油、糖、天然牛黃、麝香、白銀等。 
    
    第二種是免稅不退稅，主要適用於(yu) 來料加工複出口的貨物和列入免稅項目的貨物。
            　　
    第三種是先征後退，“指貨物在出口前，應照章繳納從(cong) 原材料到產(chan) 成品銷售各個(ge) 環節的增值稅和生產(chan) 環節的消費稅，待貨物報關(guan) 出口後，憑出口報關(guan) 單等憑證，按月向稅務部門辦理退還已納稅款。”這適用於(yu) 外貿企業(ye) 收購貨物出口或外貿企業(ye) 代理出口貨物。 

    第四種是“免、抵、退”，適用這類政策的是有出口經營權的各類生產(chan) 企業(ye) 自營出口或委托外貿企業(ye) 代理出口貨物。“免、抵、退”都是針對增值稅而言。“免是指對生產(chan) 企業(ye) 出口的自產(chan) 貨物，免征銷售環節的增值稅。 
    抵稅是指生產(chan) 企業(ye) 出口自產(chan) 貨物所耗用的原材料、零部件、燃料、動力等所含應予以退還的進項稅額，抵頂內(nei) 銷貨物的應納稅額。退稅是出口企業(ye) 當月內(nei) 抵頂的進項稅額大於(yu) 應納稅額時，對未抵頂完的部分免稅。”按照這樣的方式劃分，第三和第四種類型是退(免)稅的重點，對象是外貿企業(ye) 和具有出口經營權的生產(chan) 企業(ye) ，征收的範圍包括增值稅和消費稅，退稅的範圍就生產(chan) 型企業(ye) 而言，以增值稅為(wei) 主；就外貿企業(ye) 而言，則包括消費稅和增值稅。現在一係列出口退稅率的下調針對的是從(cong) 原材料到產(chan) 成品銷售各個(ge) 環節的增值稅，因而受影響最大的亦是生產(chan) 型企業(ye) 。