2006年2月，中國外匯儲備總額達到8537億美元，首次超過日本，位居全球第一，此後更是保持快速增長勢頭，截至2010年6月末，該數據已有2.45萬億美元之巨。
2008年9月，中國持有美國國債達5850億美元，首次超過日本，成為美國最大債權國。截至2010年5月，我國持有美國國債的總額為8677億美元。
“雙料冠軍”的一舉一動成為全球關注的焦點，但這一冠軍位置坐起來卻有點如鯁在喉。
的確，作為全球最大的國債市場，美國國債具有較好的安全性、流動性和市場容量，交易成本低，因此一直以來，美國國債受到國內投資者和國際投資者的青睞，在以 “安全、流動和保值增值”為經營原則的中國外匯儲備中，美國國債也占有相當分量。
但此輪金融危機爆發後，美國采取了刺激性貨幣和財政政策，財政赤字急劇攀升，國債餘額占GDP比重增加，引發了市場對在美資產安全的關注。我國官方多次表態，希望美國切實采取措施，保證美元資產的安全。
“由於國際貨幣的安排，美元國債成了唯一的避險產品。但在美國及美元重病在身的情況下，還要讓它去跑百米，這是非常荒唐的事情。”一位資深國際金融專家對《第一財經日報》如是表示。
在世界經濟麵臨二次探底風險時代，美國國債似乎成了一個“燙手的山芋”。
美國債避險功能仍無法替代
歐債危機的爆發再次反映了美國國債市場的避險功能。
自2009年至今，以希臘危機為代表的歐洲主權債務危機不斷擴展升級，歐元一路下跌，投資者避險情緒明顯上升，資產組合上也開始由風險資產向美國國債轉移，美國國債收益率不斷下行。
根據美國財政部公布的國際資本流動(TIC)數據，今年4月外國投資者集體增持美債，當月各國對長期債券和短期債券均成增持態勢，前三大債主更是無一減持。
“美元作為國際儲備貨幣，美國國債在高流動性、低風險的資產中，其地位是無可替代的。2009年資金轉投歐元來分散風險的做法，已經被證明是短視的。美國國債市場堪稱避險天堂。”瑞士信貸中國區首席經濟學家陶冬近日撰文指出。
他認為，從債務負擔能力來看，美國政府的債務負擔在今後幾年會持續上升，淨利息支出在2009年時相當於財政收入的8.9%，至2014年達到11.4%，而2020年預計高達15.8%，略超出一般公認的15%的警戒線；從債務改善能力來看，美國經濟的中期複蘇能力比較強，稅收增長理想，經濟的競爭力並未因為危機而消失。
因此，陶冬認為，盡管投資者對美國財政狀況存有戒心，評級機構也在預示風險，但美國AAA的主權信用評級尚難撼動，“隻要不過分倒行逆施，山姆大叔永遠可以發新債還舊債”。
事實上，市場判斷目前看來較為清晰。一方麵，美國技術創新能力很強，長期來看經濟增長不成問題，仍將占據世界經濟的龍頭地位；另一方麵，雖然國際貨幣體係改革的討論日漸熱烈，但美元作為國際儲備貨幣的現狀還難以改變。綜合來看，隻要美國政府不進一步采取損害國債信譽的措施，美國國債仍將在國際市場具備投資吸引力。
投資前景需謹慎
盡管美國國債市場具有得天獨厚的地位，違約概率較低，但對其持續大量投資也並非長久之計。中國目前作為頭號債主，也麵臨不少風險。
中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心研究員張明指出，中國在外儲問題上麵臨的潛在資本損失包括兩類，第一類是外匯儲備資產的市場價值下跌，如美國國債收益率曲線的上揚將造成存量美國國債的市場價值下跌，從而給債權人帶來資本損失；第二類是外幣兌本幣貶值而造成的資本損失，即匯率變動造成的資本損失。
“通貨膨脹、市場收益率等因素都將造成持有美國國債的風險。”國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富也表示。
通貨膨脹率和基準利率是影響國債價格的重要指標。其中，長期國債對通脹水平更加敏感，而短期國債則對利率政策更加敏感。
對外經貿大學金融學院院長丁誌傑認為，目前全球寬鬆的貨幣政策使得大量流動性的投放必將帶來未來的通脹。盡管一年內還看不到，但這是未來三到五年必須麵對的問題。由於通貨膨脹，美元購買力下降，任何以美元標價的資產都將麵臨損失。
此外，對中國央行而言，持有美國國債有著更為現實的成本。
張明指出，央行外匯儲備的累積會導致外匯占款增加，為防止外匯占款增加對國內基礎貨幣的衝擊，央行通常采用發行央票的方式進行衝銷，而央票是有利息成本的。這意味著,如果央行持有的美國國債收益率低於相同期限央票的收益率，央行會麵臨虧損；反之亦然。
據統計，在2005年至今的大多數時間裏，央票收益率均低於相同期限美國國債收益率，這意味著央行在這方麵是盈利的。然而，在2008年全年以及2009年下半年至今的兩個時期內，央票收益率均高於相同期限美國國債收益率，這意味著央行持有美國國債麵臨著實際虧損。
2008年9月，中國持有美國國債達5850億美元，首次超過日本，成為美國最大債權國。截至2010年5月，我國持有美國國債的總額為8677億美元。
“雙料冠軍”的一舉一動成為全球關注的焦點，但這一冠軍位置坐起來卻有點如鯁在喉。
的確，作為全球最大的國債市場，美國國債具有較好的安全性、流動性和市場容量，交易成本低，因此一直以來，美國國債受到國內投資者和國際投資者的青睞，在以 “安全、流動和保值增值”為經營原則的中國外匯儲備中，美國國債也占有相當分量。
但此輪金融危機爆發後，美國采取了刺激性貨幣和財政政策，財政赤字急劇攀升，國債餘額占GDP比重增加，引發了市場對在美資產安全的關注。我國官方多次表態，希望美國切實采取措施，保證美元資產的安全。
“由於國際貨幣的安排，美元國債成了唯一的避險產品。但在美國及美元重病在身的情況下，還要讓它去跑百米，這是非常荒唐的事情。”一位資深國際金融專家對《第一財經日報》如是表示。
在世界經濟麵臨二次探底風險時代，美國國債似乎成了一個“燙手的山芋”。
美國債避險功能仍無法替代
歐債危機的爆發再次反映了美國國債市場的避險功能。
自2009年至今，以希臘危機為代表的歐洲主權債務危機不斷擴展升級，歐元一路下跌，投資者避險情緒明顯上升，資產組合上也開始由風險資產向美國國債轉移，美國國債收益率不斷下行。
根據美國財政部公布的國際資本流動(TIC)數據，今年4月外國投資者集體增持美債，當月各國對長期債券和短期債券均成增持態勢，前三大債主更是無一減持。
“美元作為國際儲備貨幣，美國國債在高流動性、低風險的資產中，其地位是無可替代的。2009年資金轉投歐元來分散風險的做法，已經被證明是短視的。美國國債市場堪稱避險天堂。”瑞士信貸中國區首席經濟學家陶冬近日撰文指出。
他認為，從債務負擔能力來看，美國政府的債務負擔在今後幾年會持續上升，淨利息支出在2009年時相當於財政收入的8.9%，至2014年達到11.4%，而2020年預計高達15.8%，略超出一般公認的15%的警戒線；從債務改善能力來看，美國經濟的中期複蘇能力比較強，稅收增長理想，經濟的競爭力並未因為危機而消失。
因此，陶冬認為，盡管投資者對美國財政狀況存有戒心，評級機構也在預示風險，但美國AAA的主權信用評級尚難撼動，“隻要不過分倒行逆施，山姆大叔永遠可以發新債還舊債”。
事實上，市場判斷目前看來較為清晰。一方麵，美國技術創新能力很強，長期來看經濟增長不成問題，仍將占據世界經濟的龍頭地位；另一方麵，雖然國際貨幣體係改革的討論日漸熱烈，但美元作為國際儲備貨幣的現狀還難以改變。綜合來看，隻要美國政府不進一步采取損害國債信譽的措施，美國國債仍將在國際市場具備投資吸引力。
投資前景需謹慎
盡管美國國債市場具有得天獨厚的地位，違約概率較低，但對其持續大量投資也並非長久之計。中國目前作為頭號債主，也麵臨不少風險。
中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心研究員張明指出，中國在外儲問題上麵臨的潛在資本損失包括兩類，第一類是外匯儲備資產的市場價值下跌，如美國國債收益率曲線的上揚將造成存量美國國債的市場價值下跌，從而給債權人帶來資本損失；第二類是外幣兌本幣貶值而造成的資本損失，即匯率變動造成的資本損失。
“通貨膨脹、市場收益率等因素都將造成持有美國國債的風險。”國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富也表示。
通貨膨脹率和基準利率是影響國債價格的重要指標。其中，長期國債對通脹水平更加敏感，而短期國債則對利率政策更加敏感。
對外經貿大學金融學院院長丁誌傑認為，目前全球寬鬆的貨幣政策使得大量流動性的投放必將帶來未來的通脹。盡管一年內還看不到，但這是未來三到五年必須麵對的問題。由於通貨膨脹，美元購買力下降，任何以美元標價的資產都將麵臨損失。
此外，對中國央行而言，持有美國國債有著更為現實的成本。
張明指出，央行外匯儲備的累積會導致外匯占款增加，為防止外匯占款增加對國內基礎貨幣的衝擊，央行通常采用發行央票的方式進行衝銷，而央票是有利息成本的。這意味著,如果央行持有的美國國債收益率低於相同期限央票的收益率，央行會麵臨虧損；反之亦然。
據統計，在2005年至今的大多數時間裏，央票收益率均低於相同期限美國國債收益率，這意味著央行在這方麵是盈利的。然而，在2008年全年以及2009年下半年至今的兩個時期內，央票收益率均高於相同期限美國國債收益率，這意味著央行持有美國國債麵臨著實際虧損。
