由於(yu) 美國農(nong) 業(ye) 部在9月棉花供需報告中大幅調高美國產(chan) 量20萬(wan) 噸的影響，鄭棉自8月16日觸底反彈的走勢受到重創，單日跌幅一度達到400元/噸。但是無論是國際市場，還是國內(nei) 市場，僅(jin) 在短暫受挫後又再度快速回升。其中，美棉在9月27日突破了去年底以來的三角形整理區間；而鄭棉也連續大幅上漲，主力合約CF601僅(jin) 用8個(ge) 交易日即上漲了800元至14835元/噸，而且上漲出現加速跡象。在新棉陸續集中上市，全球棉花依然明顯供過於(yu) 求以及國內(nei) 源源不斷的低價(jia) 進口棉衝(chong) 擊的利空情況下，為(wei) 何棉價(jia) 居然表現如此強勁？

　　災害天氣短期利多

　　災害性天氣是促成短期棉價(jia) 上漲的主要因素。自進入8月中旬以後，全球最大的兩(liang) 個(ge) 棉花生產(chan) 國主要棉花生產(chan) 區連續遭遇了台風、颶風、低溫等不利天氣影響，不僅(jin) 棉花產(chan) 量、質量出現下降，而且也直接導致棉花集中上市時間推遲，這對於(yu) 國內(nei) 利多效用尤為(wei) 明顯。因為(wei) 之前普遍預期今年棉花上市提前，許多紡織企業(ye) 因資金緊張原料庫存保持在極低水平，而消費仍保持快速增長勢頭。但是在新棉上市時間一推再推、農(nong) 民惜售情緒不斷推高的情況下，沒有低價(jia) 進口棉的中小企業(ye) 為(wei) 了維持生產(chan) ，隻能入市收購數量不多的棉花，而中小型棉花加工商更是在棉花減產(chan) 的情況下有搶收資源的傾(qing) 向，棉價(jia) 上漲當是自然而然的了。由於(yu) 集中上市的推遲，預計在10月中旬之前國內(nei) 棉價(jia) 上漲的格局不會(hui) 改變。

　　長期利空已然轉化

　　自1999年以來，全球棉價(jia) 整體(ti) 重心相對之前曆史水平明顯偏低，主要壓製因素有兩(liang) 點：一是1999年以來中國棉花近400萬(wan) 噸的國儲(chu) 棉陸續出口及拍賣，驟然加大了市場供應壓力；二是美棉在高額的生產(chan) 、貿易補貼支持下大量出口拽低了全球棉價(jia) 。隨著連續拍賣，國內(nei) 儲(chu) 備棉已降至極低水平，因此第一條限製因素已經不存在。另外今年4月WTO已裁定美國棉花補貼非法(本來要求2005年7月1日之前取消)，而且美國農(nong) 業(ye) 部已上遞取消step　2的提案，市場預計年底後step2有可能被取消，從(cong) 而減緩了美棉補貼對棉價(jia) 的壓製作用，有助於(yu) 全球棉價(jia) 重心的回升。當然，在美棉關(guan) 鍵的step1生產(chan) 補貼沒有取消的情況下，僅(jin) 取消step2補貼對棉價(jia) 利多作用還會(hui) 有限，但是在原油的持續上漲或高位運行導致全球棉花種植成本大幅上升的情況下，生產(chan) 補貼之中的休耕補貼將會(hui) 顯現吸引力，可能導致明年播種麵積大幅減少。

　　棉價(jia) 中期上漲誘因

　　美棉技術上走好以及全球棉花資源分布不均可能成為(wei) 棉價(jia) 中期上漲的誘因。從(cong) 技術上看，紐約棉花期貨已於(yu) 9月27日突破了半年以來的三角形整理區，而且也躍到2001年以來形成的大三角形末端上沿位置，技術上形成突破的概率極高。而且值得提醒的是，美棉在基本麵沒有明顯潛在利多，而利空因素仍起主導作用的情況下，不跌反漲已表明市場存在潛在的重大支撐因素。從(cong) 基本麵來看，盡管本年度國際棉花供需仍處於(yu) 明顯的供大於(yu) 求格局，但是作為(wei) 全球最大棉花生產(chan) 、消費及進口大國，中國棉花期末庫存處於(yu) 曆史低位以及迅速擴大的產(chan) 需缺口，可能成為(wei) 棉價(jia) 階段性走強的導火索。最後從(cong) 全球及國內(nei) 棉花季節性價(jia) 格走勢看，進入10月底後，全球棉價(jia) 將逐步由季節性弱勢向季節性強勢轉化。如果國內(nei) 棉花生長後期仍持續不利，這個(ge) 時間就會(hui) 提前。

　　利空因素仍存，但導致國內(nei) 棉價(jia) 大調的可能性不大。主要利空因素有：一是進口棉大量到港及國內(nei) 棉價(jia) 相對進口棉高升水的情況，這種壓力將在後期2006年度1%關(guan) 稅的進口棉下發時將趨明顯，而之前由於(yu) 進口棉征收滑準稅而表現不太出來；二是新棉大量上市後，資源緊缺情況會(hui) 得到緩解，從(cong) 而可能令購銷心理朝不利方麵轉化：中小企業(ye) 搶收及農(nong) 民惜售心理減弱，紡織企業(ye) 恐高觀望情緒增加；三是國家宏觀調控、信貸緊縮以及出口貿易形勢不確定的情況導致紡織企業(ye) 仍將保持低庫存，隨買(mai) 隨用的采購策略，因此棉價(jia) 上漲得不到消費企業(ye) 的積極回應(棉價(jia) 上漲過多也會(hui) 減少實際消費量)。但是考慮在國際棉價(jia) 中期開始走強，甚至演變成中級反轉的情況下，上述利空因素將被弱化甚至很難顯現。另外，9月26日開始的中美第五輪紡織貿易談判延長一天至9月28日結束，雖然期間一度傳(chuan) 出可能取得進展的好消息，但從(cong) 結束時雙方官員回避記者及嚴(yan) 肅的表情來看，可能仍是無果而終。但考慮前期市場對此次談判悲觀預期較重，因此結果對市場利空作用也會(hui) 有限。

　　綜合以上，10月中旬前國內(nei) 棉價(jia) 仍將保持強勢。雖然後期國內(nei) 外仍存在不少潛在利空因素，但是在美棉底部確定，中期將震蕩向上甚至可能出現反轉的情況下，利空因素可能弱化甚至不顯現。因此操作上忌逆勢拋空，應以逢低買(mai) 入為(wei) 主。