今年上半年紡織服裝行業(ye) 整體(ti) 上遭遇了發展的“最困難時期”，幾大不利因素如人民幣升值、外部需求放緩、原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(ye) 的利潤麵臨(lin) “上擠下壓”的窘境。在行業(ye) 遇到發展困難的情況下，83家紡織服裝行業(ye) 上市公司交出的半年報中，53家的營業(ye) 利潤出現了不同程度的下滑。在整體(ti) 業(ye) 績不佳的情況下，上市公司業(ye) 績出現分化，其中品牌服飾企業(ye) 的快速增長與(yu) 行業(ye) 的狀況形成了較為(wei) 鮮明的對比。

　　紡織龍頭企業(ye) 逆風飛揚

　　剔除重組和長期虧(kui) 損企業(ye) ，選取31家紡織公司的樣本，紡織板塊從(cong) 整體(ti) 數據上來看，營業(ye) 收入同比增長了10.2%，營業(ye) 利潤同比降低了12%，毛利率的下降和財務費用的上漲是營業(ye) 利潤下降的主要原因。然而在行業(ye) 大勢不利的情況下，我們(men) 仍然發現具有技術優(you) 勢和成本控製的龍頭企業(ye) 具有較好的抗風險性，比如色織布龍頭企業(ye) 魯泰。魯泰通過簽訂長期合約鎖定優(you) 惠的棉花價(jia) 格、通過外匯遠期減少財務費用對衝(chong) 人民幣升值風險、通過完善的產(chan) 業(ye) 鏈降低中間產(chan) 品成本，同時加大技術研發新產(chan) 品不斷提高產(chan) 品檔次，使得公司的毛利率不斷提升。我們(men) 認為(wei) 這種具有技術和成本的優(you) 勢龍頭企業(ye) 代表了行業(ye) 未來的發展方向，其表現也會(hui) 遠遠超過行業(ye) 平均水平。

　　品牌類服裝企業(ye) 勝出

　　從(cong) 服裝板塊來看，將該板塊21家公司分為(wei) 專(zhuan) 營品牌的企業(ye) 、出口加工型、服裝輔料和多元化經營的企業(ye) 。半年報顯示，專(zhuan) 營品牌的服飾企業(ye) 包括美邦服飾、七匹狼、報喜鳥以平均營業(ye) 收入70%的增速、營業(ye) 利潤342%的增速傲視群雄，與(yu) 整個(ge) 服裝行業(ye) 的表現形成鮮明對比。在我國目前消費升級的大背景下，服裝品牌企業(ye) 仍有較大的發展空間。

　　化纖仍處於(yu) 行業(ye) 周期低穀

　　化纖板塊是三個(ge) 子行業(ye) 中業(ye) 績表現最差的一個(ge) 行業(ye) ，行業(ye) 平均毛利率下降了5.45%，營業(ye) 利潤同比下降了63.4%。受產(chan) 能過剩、產(chan) 品同質化嚴(yan) 重的影響，滌綸行業(ye) 一直比較低迷，而油價(jia) 的上漲使得該行業(ye) 今年上半年表現更糟。由於(yu) 產(chan) 能供應加大以及下遊需求的放緩，氨綸和粘膠價(jia) 格在今年都有了較大的跌幅。考慮到行業(ye) 的周期性特征，我們(men) 認為(wei) 行業(ye) 基本麵在短期內(nei) 不會(hui) 有很大改善。

　　具備估值優(you) 勢存在補跌風險

　　7月份整個(ge) 紡織板塊漲幅接近20%。8月份，受大盤影響，整個(ge) 板塊下跌了近25%。目前紡織服裝/化纖的動態市盈率分別為(wei) 13.9/17.18，全部A股的動態市盈率為(wei) 13.79，相對A股來說，行業(ye) 估值並不高。從(cong) 近期市場表現來看，8月12日至9月5日期間，紡織服裝行業(ye) 指數基本維持橫盤整理態勢，但本周一該板塊指數在大盤再度跳水的衝(chong) 擊下，也出現了向下破位的走勢。就整個(ge) 紡織服裝行業(ye) 板塊而言，在政策利好釋放以後，近期可能有一個(ge) 補跌的過程，中期可關(guan) 注對部分高新技術紡織企業(ye) 所得稅調整、人民幣升值放緩等因素帶來的機會(hui) 。