在8月份CPI回落與(yu) 信貸貨幣數據持續下行的情況下，昨日央行宣布下調貸款基準利率與(yu) 存款準備金率。分析人士指出，這是央行釋放出的貨幣政策調整信號，目的在於(yu) 維持經濟適度增長。此次調整仍以結構性調整為(wei) 主，宏觀調控的方向沒有改變。

　　經濟景氣度持續下降

　　8月份，M1、M2增速延續了上月持續回落的態勢，其中M1增速回落幅度有所加快。數據顯示，M1增速為(wei) 16%，增幅比上月末低2.48個(ge) 百分點，M2增速為(wei) 16%，增幅比上月末低0.35個(ge) 百分點。M1增速回落幅度的擴大使得M2與(yu) M1增速的“剪刀差”繼續擴大，顯示企業(ye) 進行生產(chan) 經營活動的投資需求和意願仍然較弱。

　　“趨勢跟前期相比沒有太大變化”，申銀萬(wan) 國首席宏觀經濟分析師李慧勇表示，M1和M2增速回落幅度都應較大，但由於(yu) 居民缺乏好的投資渠道，儲(chu) 蓄持續上升，影響了M2增速回落幅度。

　　8月份人民幣貸款增加2715億(yi) 元，同比少增313億(yi) 元。李慧勇認為(wei) ，目前整個(ge) 商業(ye) 銀行係統對放貸比較謹慎，信貸交投清淡。但數據顯示，8月票據融資增加528億(yi) 元，而去年8月這一數據為(wei) 減少24億(yi) 元。商業(ye) 銀行可能判斷放鬆長期信貸的風險比較大，所以傾(qing) 向配置風險比較低的票據融資貸款。

　　國泰君安固定受益部分析師林朝暉認為(wei) ，信貸數據總體(ti) 表現比較溫和，其中居民信貸繼續受到重點壓縮，同比少增779億(yi) 元，顯示在房地產(chan) 市場低迷影響下，居民購房意願仍持續減弱。企業(ye) 信貸尤其是票據融資處於(yu) 多增態勢，可能對中小企業(ye) 產(chan) 生相應“定投”作用。

　　今年7月份，非金融性公司存款出現負增長，而8月份，非金融性公司存款增加3601億(yi) 元。如何看待這一轉變？林朝暉表示，7月份一般是企業(ye) 集中支付的月份，包括年中薪酬及納稅等，2007年7月非金融性公司存款減少93億(yi) 元，2008年7月減少55億(yi) 元，故7月份數據顯示的實際上是季節性因素。

　　本月財政存款減少395億(yi) 元，同比多減少253億(yi) 元。林朝暉認為(wei) ，財政存款雖有減少，但並未顯示出“數量級上的差異”。李慧勇解釋說，財政存款一般上半年收大於(yu) 支，而下半年支出較多。同時，與(yu) 金融機構45萬(wan) 億(yi) 計的人民幣存款相比，財政存款的變化尚不明顯。

　　結構性調整是重點

　　分析人士認為(wei) ，此次調整貸款基準利率與(yu) 存款準備金率是結構性調整，充分體(ti) 現了央行政策“有保有壓、區別對待、結構優(you) 化”的原則。在外部需求減弱、企業(ye) 原材料、勞動力成本上升、銀根縮緊的情況下，這一調整有助於(yu) “三農(nong) ”、中小企業(ye) 獲得資金，保持平穩發展。

　　央行此前表示，未來的調控重心是要加大信貸結構調整力度，優(you) 化信貸結構，支持重點領域和薄弱環節發展，確保新增信貸資源向“三農(nong) ”、中小企業(ye) 、災後重建傾(qing) 斜。銀監會(hui) 此前也表示，商業(ye) 銀行將進一步加大貸款投放力度。

　　同時，專(zhuan) 家學者認為(wei) ，由於(yu) 財政政策是偏結構型政策，因此，在今後的宏觀調控中，還需要更多發揮財政政策的作用。同時，今後還應該加大要素價(jia) 格改革，通過市場配置資源緩解通脹的壓力，助力經濟結構轉型。

　　公開市場操作先行鋪墊

　　9月以來，央行連續兩(liang) 周從(cong) 市場淨回籠千億(yi) 資金，有分析人士認為(wei) 此舉(ju) 表明央行可能正在為(wei) 調低存款準備金率做準備。

　　對此，國海證券固定收益證券研究中心高級研究員楊永光表示，在M2下降的情況下增加銀行間流動性的方式主要有兩(liang) 種，一種為(wei) 減小央票發行；另一種為(wei) 下調存款準備金率。近日央行通過加大央票發行力度回籠資金，然後再下調準備金率，通過一收一放保持銀行間資金平穩。