氨綸行業上半年盈利能力恢複明顯：氨綸二季度行業景氣度超出業內預期，2008年底氨綸價格大幅下跌至曆史新低，這次氨綸價格下跌的根本原因是由於氨綸產能的大幅擴張(一般而言，供給的擴張與收縮是氨綸行業景氣周期的主導力量)，09年產能擴張進入尾聲，上半年氨綸需求出現好轉，09年4月底，氨綸產品開始提價，5月9日大幅提價5000元/噸，即使到了“六、七、八，沒辦法”的傳統淡季，目前行業開工率仍維持約92%，庫存天數較前期旺季的時候有所增長，在18天左右，一般行業內一個月以內的庫存都可以接受。從我們模擬的毛利變化趨勢來看，進入09年以來，尤其是二季度以來，氨綸行業的盈利能力恢複較為明顯，目前的行業平均噸毛利已經超過7000元/噸，毛利率18%左右，營業利潤率5%左右。

　　未來兩(liang) 年氨綸行業(ye) 景氣將持續向上，彈性十足：未來兩(liang) 年氨綸產(chan) 能擴張步伐幾近止步，2007、2008氨綸產(chan) 能繼續擴張，供給的擴張遇到金融危機導致氨綸價(jia) 格下滑很大，價(jia) 格由2007年的最高點9.5萬(wan) 元/噸下滑到2009年初的4萬(wan) 元/噸。價(jia) 格的迅速下滑使得原本有擴能計劃的廠家均擱淺了，09年氨綸行業(ye) 新投產(chan) 約3萬(wan) 噸左右，韓國曉星越南0.8萬(wan) 噸、土耳其0.7萬(wan) 噸，友利控股1.2萬(wan) 噸等，65000元/噸以下未來將沒有新產(chan) 能投放。氨綸需求伴隨消費升級擴張，盡管遭遇全球金融危機，導致紡織服裝出口受到很大衝(chong) 擊，2008年氨綸表觀需求量仍然保持了增長態勢，主要原因歸結於(yu) 國內(nei) 居民消費升級，追求高品質的服裝麵料，人均氨綸消費量上升較快，一定程度上彌補了外需的缺失。基於(yu) 以上氨綸供給將持續保持穩定，需求將伴隨消費升級而擴張的兩(liang) 方麵分析，結合氨綸行業(ye) 本身的特點，即氨綸行業(ye) 壟斷程度高，氨綸占下遊企業(ye) 生產(chan) 成本比例低，約3%~5%，氨綸廠家聯合提價(jia) 較容易被下遊廠家接受。

　　我們(men) 判斷，在經曆近兩(liang) 年的深幅調整後，氨綸行業(ye) 將迎來新一輪的景氣周期。

　　尤其隨著出口訂單的逐月好轉，氨綸行業(ye) 景氣周期將一步步攀升至高點。

　　重點公司推薦：預測2009-2011年各氨綸產(chan) 品加權售價(jia) 4.8/5.7/6.2萬(wan) 元/噸，華峰氨綸2009-2011 EPS為(wei) 0.24/0.78/1.08元，按照2010年25倍估值，12個(ge) 月目標價(jia) 19.41元，建議買(mai) 入；友利控股2009-2011氨綸業(ye) 務貢獻EPS為(wei) 0.14/0.47/0.65元，假設2010年其它業(ye) 務貢獻EPS0.05元，預測2010年公司EPS為(wei) 0.52元，按照2010年25倍估值，12個(ge) 月目標價(jia) 12.97元，建議買(mai) 入；煙台氨綸(31.75,-1.72,-5.14%)2009-2011氨綸業(ye) 務貢獻EPS為(wei) 0.32/1.04/1.27元，預測芳綸業(ye) 務2010年貢獻EPS0.4元左右，2010年公司合計EPS1.44元，按照2010年25倍估值，12個(ge) 月目標價(jia) 36.07元，建議買(mai) 入。