突出表現：

　　2008年雅戈爾紡織業(ye) 務收入20.31億(yi) 元，淨利潤為(wei) 1.23億(yi) 元，地產(chan) 收入34.59億(yi) 元，毛利潤47％，在股權投資方麵，雅戈爾將金融投資業(ye) 務委托於(yu) 凱石投資管理以後，隨著2009年資本市場紅火，股權投資收益預期更逐步提高。

　　樣本意義(yi) ：

　　花了近20年時間，雅戈爾在質疑聲中建立一個(ge) 三層業(ye) 務鏈的增長方式：現金流業(ye) 務是紡織服裝，增長業(ye) 務是房地產(chan) ，種子業(ye) 務是金融投資，完成了從(cong) 單一製造業(ye) 向產(chan) 業(ye) 複合型的轉變。有人評價(jia) ，如果把雅戈爾比作一架飛機，那麽(me) 它的機身是服裝主業(ye) ，股權投資和房地產(chan) 則好比其兩(liang) 個(ge) 機翼。

　　經典語錄：

　　“不要把雅戈爾僅(jin) 僅(jin) 看做一個(ge) 服裝企業(ye) 。說不定幾十年以後，造衛星也是有可能的。”

　　“紡織服裝產(chan) 業(ye) 是雅戈爾的第一平台。房地產(chan) 是第二個(ge) 平台。第三個(ge) 平台是投資，這是一個(ge) 新興(xing) 的產(chan) 業(ye) ，還在摸索和塑型當中，但這是最高的層次。”

　　——雅戈爾集團董事長李如成

　　實現路徑：

　　2008年初，美國《商業(ye) 周刊》曾對雅戈爾發問：該公司持有中國人壽、寧波銀行及中信證券股份等近10家公司的股票，這些股票使雅戈爾在2007年1－9月份的投資收益達到了2.236億(yi) 美元，占整個(ge) 公司贏利總額的98.5％。“除股票與(yu) 地產(chan) 投資業(ye) 務外，該公司的其他業(ye) 務都已變得無足輕重。”

　　98.5％的階段數據或許不能說明全部，但雅戈爾的房地產(chan) 業(ye) 務和股權投資收益對淨利潤的貢獻確實非常顯著，一度達到53％，明顯高於(yu) 傳(chuan) 統主業(ye) ，掩蓋了主營業(ye) 務的光芒。以至於(yu) 人們(men) 常常會(hui) 疑惑：雅戈爾還是寧波那個(ge) 服裝企業(ye) 嗎？

　　雅戈爾的紡織服裝、房地產(chan) 業(ye) 務和股權投資如何協調，在外人眼裏一直是個(ge) 容易受到爭(zheng) 議和令人好奇的話題。但在金融危機中，這樣的投資分散策略實實在在得到了肯定。

　　雅戈爾的相關(guan) 多元化始於(yu) 上世紀90年代末。李如成先是向服裝業(ye) 的上遊紡織、麵料和下遊的銷售渠道這兩(liang) 個(ge) 方向延伸，邁出了關(guan) 鍵的第一步。

　　2007年11月，在成功收購Smart和XinMa之後，李如成對外堅稱，“雅戈爾從(cong) 來沒有偏離主業(ye) ，服裝始終是基礎，我們(men) 會(hui) 成為(wei) 世界最強的服裝企業(ye) 之一。”這是一筆收購金額達1.2億(yi) 美元的交易，是中國服飾界迄今為(wei) 止最大的一起海外並購案。

　　事實上，許多了解雅戈爾和紡織業(ye) 的分析師認為(wei) ，雅戈爾在服裝內(nei) 銷方麵開始麵臨(lin) 瓶頸，即進一步提升市場份額的空間已經越來越有限，成長的天花板已然依稀可見。

　　成立於(yu) 1992年的雅戈爾置業(ye) ，一直以來充當著雅戈爾叱吒地產(chan) 行業(ye) 的關(guan) 鍵棋子。1999年，雅戈爾借廠房搬遷，在原廠區重新啟動地產(chan) 項目，品嚐到了掘金地產(chan) 的甜頭。

　　李如成的願望是建立三層業(ye) 務鏈的增長方式：紡織服裝的現金流可以用於(yu) 反哺資本密集型的房地產(chan) 業(ye) ，金融投資則是為(wei) 整個(ge) 集團提供了“金融蓄水池”式的保障和發展空間，三者之間可以形成良性互動。

　　2000年之後，雅戈爾成為(wei) 了寧波首屈一指的房地產(chan) 企業(ye) 。從(cong) 2002年到2006年，雅戈爾的房地產(chan) 收入由5億(yi) 元增加到19億(yi) 元，增加了280％。

　　時序邁入2008年秋，隨著房地產(chan) 市場漸入衰境，股市一瀉千裏，雅戈爾市值損失上百億(yi) 元。2009年5月，雅戈爾有高層人士稱“2010年服裝銷售額目標將增長20％。”

　　在服裝主業(ye) 上，雅戈爾確實加大了研發，努力提高服裝的毛利率。更重要的是，雅戈爾的渠道整合已接近收官。此前的6000多家店門，已整合成為(wei) 1000多家。

　　但從(cong) 長遠計劃來看，雅戈爾必須為(wei) 主業(ye) 的良好現金流尋找出路，2009年6月，隨著房地產(chan) 步步回暖，雅戈爾一度壓抑的拿地熱情再度被點燃，競拍寧波市鄞州中心區一塊最大住宅用地。雅戈爾目前已擁有建築麵積約448萬(wan) 平方米的土地儲(chu) 備，足以支撐未來三年的開發。

　　在第三層次的資本市場上，雅戈爾在早期就已經深諳賺錢秘訣。早在1999年7～8月間，經過中信證券一役，雅戈爾的市場形象徹底改變，一夜間從(cong) 服裝大王儼(yan) 然變成了風險投資專(zhuan) 家。當年雅戈爾持有的交通銀行、宜科科技、廣博股份、上海九百、百聯股份和中國遠洋等上市公司的股份，總市值一度達到近200億(yi) 元。

　　後來出現在雅戈爾投資名單上的，還包括寧波杭州灣大橋投資開發有限公司、山西陽光焦化(集團)有限公司、深圳中歐創業(ye) 投資合夥(huo) 企業(ye) 、天一證券有限責任公司、杭州創業(ye) 軟件科技有限公司等等。李如成本人被描述為(wei) “懷揣100億(yi) 元資金，帶著20個(ge) 人的團隊，全國各地找項目”的雅戈爾董事長。

　　波折同樣出在2008年秋天以後，隨著資本市場風險加大，雅戈爾的股權投資業(ye) 務屢遭縮水。雅戈爾2008年三季報顯示，公司證券投資項目的市值已從(cong) 2008年年初的135億(yi) 元下降到104億(yi) 元，公司淨利潤同比下降43.55％。

　　基於(yu) 對資本市場風險的考慮，2008年年底，李如成親(qin) 自掛帥在集團公司成立了凱石投資公司，由專(zhuan) 業(ye) 團隊協助對已有的部分金融資產(chan) 進行管理，嚐試將投資業(ye) 務逐漸從(cong) 股份公司轉到集團公司的層麵來操作，以降低風險。

　　盡管走在危險的資本鋼絲(si) 上，但雅戈爾的三層業(ye) 務鏈增長方式已經相對安全。利潤與(yu) 風險永遠都是一個(ge) 硬幣的正反兩(liang) 麵，多元化的核心本質是能力問題。

　　專(zhuan) 家點評：

　　姚先國（浙江大學公共管理學院院長）：雅戈爾以服裝起家和成名，然而現在這架展翅飛翔的雛鷹，卻由看似毫無關(guan) 聯的三大主業(ye) 構成，而三大主業(ye) 又偏偏構成互不協調的三層業(ye) 務。無關(guan) 中有關(guan) ，無序中有序，“混亂(luan) ”中具有內(nei) 在邏輯。