“經濟危機對全行業均造成負麵影響，特別是出口的急劇下滑導致國內紡織品服裝供需發生失衡，更突顯出棉紡、印染、毛紡等行業的產能過剩現狀。”截至8月31日，紡織服裝行業56家上市公司公布了09年半年報。聯合證券最新研究報告將這56家上市公司進一步細分為7個子行業，包括棉紡、印染、毛紡、絲綢、服裝製造、輔料行業和品牌服裝，研究稱，除品牌服裝行業上半年收入增幅收窄外，其他子行業均無一例外出現收入下降的狀況，其中降幅最大的為毛紡行業。

 　　品牌服裝抗風險能力最強

　　“不同子行業(ye) 盈利能力和利潤空間不等。”報告顯示，在這7個(ge) 子行業(ye) 中，品牌服裝類企業(ye) 利潤空間最大、成本轉嫁能力最強、抗風險能力也最強；其他子行業(ye) 就盈利能力排序，由強到弱依次為(wei) 服裝製造、輔料、棉紡、毛紡和印染。

　　聯合證券認為(wei) ，該子行業(ye) 主要由三家公司組成，七匹狼、報喜鳥和美邦服飾，其分析認為(wei) ，2007、2008年宏觀經濟的繁榮給品牌服裝提供了良好發展機遇，三家公司在當年均獲得快速增長。2009年，經濟危機對行業(ye) 的負麵影響逐步顯現，企業(ye) 增長的腳步明顯放緩，不過與(yu) 其他子行業(ye) 比較，仍是唯一獲得兩(liang) 位數增長的行業(ye) 。據聯合證券統計，品牌類服裝企業(ye) 今年上半年仍能保持45%左右的平均毛利率，平均淨利潤則在12%左右。

　　在此大環境下，受益於(yu) 生產(chan) 成本的下降和品牌影響力的提升，聯合證券認為(wei) 上述公司銷售毛利率均穩步上揚，不過銷售費用增長卻較快，主要在於(yu) 其渠道擴張力度的加強，體(ti) 現出公司看好經濟發展前景，且希望利用危機低成本擴張的意圖。

　　至於(yu) 品牌服裝業(ye) 上遊的服裝製造業(ye) ，也屬於(yu) 收入波動相對平穩的行業(ye) 。但報告顯示，盡管收入平穩，該淨利潤因受投資收益變動的影響而波動劇烈。剔除投資收益的影響，行業(ye) 利潤降幅要大於(yu) 收入降幅，主要源於(yu) 銷售和財務費用的增加。

　　產(chan) 能過剩加速毛紡業(ye) 優(you) 勝劣汰

　　在7個(ge) 細分子行業(ye) 中，毛紡行業(ye) 的日子則遠遠沒有服裝品牌好過了。聯合證券收集6家以毛紡為(wei) 主業(ye) 的公司財務數據進行分析，結果顯示今年上半年毛紡行業(ye) 收入增速仍呈持續下滑態勢，“即使是該行業(ye) 龍頭山東(dong) 如意，收入的下滑也難以避免，這與(yu) 行業(ye) 過度依賴出口有較大關(guan) 係。”報告顯示，毛紡是紡織服裝板塊各子行業(ye) 中虧(kui) 損企業(ye) 相對較多的行業(ye) 之一，其原因主要與(yu) 行業(ye) 產(chan) 能過剩、產(chan) 品低檔同質化關(guan) 係密切。

　　此外另外一大問題是這類企業(ye) 的投資收益占收入總比例不斷增大，而主營業(ye) 務卻始終處於(yu) 虧(kui) 損狀態，導致淨利潤波動幅度巨大。“尤其突出的是海欣股份。”報告稱，該公司因持有長江證券股權，07、08年均獲得豐(feng) 厚投資收益，但主營業(ye) 務方麵卻連續幾年發生虧(kui) 損，存在業(ye) 務壓縮或轉型的要求，從(cong) 而在業(ye) 績上對全行業(ye) 造成拖累。

　　同樣深陷產(chan) 能過剩泥沼的還有印染行業(ye) 。報告稱，印染業(ye) 狀況如此不佳的根本原因與(yu) 經濟危機的持續影響有關(guan) ，特別是出口需求銳減，導致處於(yu) 中遊的印染企業(ye) 訂單下滑明顯，加上本身產(chan) 能過剩的狀況未有改善，使得印染行業(ye) 遭受的衝(chong) 擊尤為(wei) 突出。“盡管受益於(yu) 化學染料和燃料動力價(jia) 格的走低，印染企業(ye) 的生產(chan) 成本得到節約，使得行業(ye) 毛利率略有提升，但這對於(yu) 改善企業(ye) 經營狀況仍然是杯水車薪。”