經曆了2008年的多事之秋，2009年紡織服裝行業(ye) 走勢相對平靜，出口保持低迷，全年降幅基本可確定在12%以上，而內(nei) 銷相對較快恢複，展望2010年，我們(men) 認為(wei) ，出口將進入緩慢複蘇通道，而內(nei) 銷受國內(nei) 消費提升帶動，將成為(wei) 行業(ye) 主要驅動因素，另外，人民幣升值、原料價(jia) 格高位運行、以及不斷增多的貿易保護主義(yi) 等因素將產(chan) 生一定不利影響，但行業(ye) 複蘇的大趨勢不會(hui) 改變。
　　回顧2009年，仍有不少事件值得關(guan) 注，下麵就對年內(nei) 影響行業(ye) 的重大事件作簡要點評，分析如下：

     (1)、《紡織振興(xing) 規劃》。
　　1月21日，國務院審批《紡織工業(ye) 振興(xing) 三年計劃》，將紡織工業(ye) 列為(wei) 第五大支柱產(chan) 業(ye) ，提出了產(chan) 業(ye) 升級，加強品牌、渠道建設等議題，同時將出口退稅率提升一個(ge) 百分點至15%;4月24日，國務院辦公廳發布《紡織工業(ye) 調整和振興(xing) 規劃》細則，對紡織工業(ye) 重新定位，並且提出了5項目標、8項任務、10項政策措施，繼續提高出口退稅率1個(ge) 百分點，至16%。
　　點評：總則和細則在內(nei) 容方麵並未有太大差異，具體(ti) 看，政策重點仍在長遠期產(chan) 業(ye) 規劃，其中產(chan) 業(ye) 結構優(you) 化、技術升級、淘汰落後產(chan) 能、以及品牌、渠道建設等，短期內(nei) 均未體(ti) 現效果。一季度紡織服裝出口下滑9.69%，為(wei) 近年來首次出現單季負增長，標誌著產(chan) 業(ye) 出口高增長時代的結束。
出口退稅率連續提升，為(wei) 應對日趨緊張趨勢出台的應急措施，短期內(nei) 對出口有一定刺激作用，這從(cong) 海外市場份額穩步提升可見。
　　中長期內(nei) ，產(chan) 業(ye) 、區域結構調整，自主品牌建設，開發農(nong) 村市場等將加快產(chan) 業(ye) 升級，有助於(yu) 企業(ye) 往產(chan) 業(ye) 鏈高附加值端發展。
　　(2)、人民幣匯率。
　　9月G20峰會(hui) 上，奧巴馬直指全球經濟失衡和再平衡議題，對人民幣升值施壓，10月G7會(hui) 議上，發達國家政府重新開始敦促人民幣升值，緊接著，國際貨幣基金副總裁表示，希望中國繼續進行匯率機製改革。
　　點評：金融危機以來，美元持續貶值，相應人民幣有效匯率持續下行，目前人民幣兌(dui) 美元匯率保持在6.83附近，較08年上半年有所升值，與(yu) 年初基本持平。
　　人民幣升值將對影響行業(ye) 出口複蘇，根據天相宏觀組觀點，鑒於(yu) 各方在相關(guan) 利益上的取舍，2010年人民幣將保持穩中帶升趨勢，全年升值幅度將在3%以內(nei) ，以行業(ye) 出口較09年提升5%-10%，以及人民幣升值3%測算，行業(ye) 淨利潤減少在230-260億(yi) 元之間，對整體(ti) 盈利的影響在15%左右，匯率波動將對出口複蘇產(chan) 生實質性影響。
　　(3)、原材料價(jia) 格。
　　5月22日、10月30日，政府分別投放儲(chu) 備棉花152萬(wan) 噸、60萬(wan) 噸，11月20日第三批拋儲(chu) 50萬(wan) 噸，近日基本完畢，09年共計拋儲(chu) 262萬(wan) 噸。12月中旬，2010年第一批棉花進口配額189.4萬(wan) 噸，包括入世承諾的進口關(guan) 稅配額89.4萬(wan) 噸和滑準稅進口配額100萬(wan) 噸。
　　點評：在供給緊缺，以及資金追捧作用下，09年以來，國內(nei) 棉花價(jia) 格一路上行，目前328級棉價(jia) 已達到14800元，國際棉價(jia) 也在美元貶值帶動下，漲勢明顯，CotlookA棉價(jia) 已接近80美分。
　　從(cong) 政府近期的政策措施看，穩定棉市的意圖明顯，預計後期仍會(hui) 有相關(guan) 策略出台，另外，一季度紡企用棉量並不大，現有庫存基本可以滿足需要，2010年初，供需緊張減緩，紡企成本壓力將有所緩解。全年延續09年漲幅達的機會(hui) 不大，原因一方麵在於(yu) 棉花種植麵積將有一定恢複，另一方麵棉價(jia) 已處於(yu) 高位，對遊資的吸引力減弱。
　　(4)、貿易摩擦根據商務部消息，09年1-8月，全球17個(ge) 國家對中國發起近80起貿易調查，其中多起涉及紡織品，9月12號，奧巴馬政府對中國出口輪胎實施懲罰性關(guan) 稅，11月5號，對中國輸油管加征反傾(qing) 銷稅，11月6號，對進口自中國的銅版紙征收反傾(qing) 銷稅。9月24號，歐盟對中國無縫光管征收反傾(qing) 銷稅，10月7號，歐盟對中國鞋類征收反傾(qing) 銷稅，期間，印度、巴西、阿根廷等均對中國輪胎展開反傾(qing) 銷調查。
點評：從(cong) 一些列的貿易摩擦可以看出，危機影響下，全球貿易保護主義(yi) 正在抬頭，針對中國的貿易限製在加大，而自美國對中國輪胎實施特保案後，貿易摩擦進一步升溫。紡織品是中國最主要的出口產(chan) 品，因價(jia) 格低廉，一直是貿易摩擦的焦點，後期及有可能向紡織服裝擴展。
　　雖有眾(zhong) 多不確定因素，由於(yu) 行業(ye) 整體(ti) 規模龐大，緩慢複蘇的趨勢不會(hui) 改變。2010年出口將趨於(yu) 好轉，鑒於(yu) 發達國家，尤其是歐盟經濟複蘇仍較乏力，預計全年漲幅在5%-10%之間。內(nei) 銷將保持穩健增長，預計增速在20%以上，國內(nei) 市場對產(chan) 業(ye) 的拉動效應正逐步加大。隨著國內(nei) 經濟回升，品牌服裝反彈空間極大，由於(yu) 高盈利性，後期將是行業(ye) 亮點。
　　2009年，紡織服裝板塊指數上漲110%，上證指數上漲73%。個(ge) 股方麵，除美邦服飾下跌18%外，其餘(yu) 均實現增長，其中，華芳紡織上漲378%，大楊創世上漲288%，杉杉股份上漲218%。
　　美邦服飾：為(wei) 08年板塊內(nei) 唯一上漲的個(ge) 股，以其國內(nei) 休閑服零售第一品牌，渠道供應鏈管理方麵的優(you) 勢為(wei) 市場關(guan) 注，但09年因對渠道和品牌建設的大額投入，業(ye) 績大幅下滑，市場預期隨之調低。
　　華紡紡織：隨著低碳概念再次升溫，公司鋰電池業(ye) 務受到市場關(guan) 注，在10月後走出160%的漲幅，目前公司該項業(ye) 務上處於(yu) 概念階段，短期內(nei) 難有實質性業(ye) 績貢獻。
　　杉杉股份：公司是國內(nei) 鋰電池材料主要供應商，在技術、規模、覆蓋麵等方麵優(you) 勢明顯，在新能源概念推動下，股價(jia) 表現優(you) 異。中長期內(nei) ，鋰電池業(ye) 務將成為(wei) 公司業(ye) 績主要推動力。
　　大楊創世：公司股價(jia) 上漲主要集中在9月份，巴菲特效應催化下，受到眾(zhong) 多資金的追捧。公司是業(ye) 內(nei) 規模最大的服裝加工企業(ye) ，常年為(wei) 國際一線品牌生產(chan) 成衣，技術水平業(ye) 內(nei) 領先，自有品牌目前規模尚小，但發展趨勢良好，有望借助強大的生產(chan) 平台，獲得實質性發展。
　　我們(men) 維持原先的選股策略，以內(nei) 銷品牌為(wei) 主，建議重點關(guan) 注七匹狼、美邦服飾。在細分行業(ye) 龍頭方麵，魯泰A近期已表態，下一年度麵料價(jia) 格提升5%-8%，襯衫價(jia) 格提升3%，目前訂單飽滿，2010 年業(ye) 績有望大幅反彈，另外華孚色紡、瑞貝卡值得關(guan) 注。