■焦點1 內銷市場
收入提升帶動消費 三四線城市潛力足
數據表象
◎ 中國2009年突破人均GDP3000美元，預計2011年可突破人均GDP5000美元，國內服裝消費進入加速增長通道。
◎ 我國2009年我國城鎮化率為46.6%，根據發達國家經驗，我國正處在高速城鎮化階段。“十二五”規劃中，農村地區和中低收入者更是被定為擴大內需增長的重點對象。
券商聲音
貨幣超額發行將在2011年在消費領域得到體現，加上預期通脹，預期2011年零售增速在18~20%之間，而服裝零售增速會高於社會零售增速5~10個百分點。——海通證券
租金構成品牌服裝的主要威脅，隨著核心商圈的競爭日趨激烈、租金、扣點等與日俱增，三四類市場就為有自主品牌、正在進行“渠道下沉”的公司提供了新的增長點。——廣發證券
■焦點2 出口環境
主要地區複蘇趨緩 海外訂單部分轉移
數據表象
◎ 2010 年1~10 月，我國紡織品服裝累計出口1676.11 億美元，同比增長 22.98%。從單月數據來看，出口增速自9 月開始出現回落，10 月份出口紡織品服裝共178億美元，環比數據下降11.07%。
◎ 108屆廣交會成交額同比增長6.71%，同比下降9.45個百分點，紡織服裝基本持平。
券商聲音
明年出口增長情況需要看海外主要經濟體的經濟增長情況，目前來看存在不確定性，同時今年出口增長數較高，明年出口增速將放緩。——廣發證券
原料、勞動力要素成本上漲以及人民幣升值等因素將對出口構成持續壓力，在比較優勢逐步削弱的情況下，海外訂單出現了向東南亞低生產成本地區轉移的趨勢，出口增長未來將在高基數基礎上陸續放緩。——國都證券
■焦點3 原材料
棉價走勢各執一辭 高成本促價值流轉
數據表象
◎ 自今年9月20日以來，我國棉花的市場價格和期貨價格雙雙創下曆史新紀錄。11月328 級棉價已經升至28946.70元/噸水平，同比增長高達101%。
◎ 棉花替代品粘膠短纖、滌綸短纖也隨之不斷走高，11月價格分別為29188.89元、17025.00元，同比增長了65%和76%。
券商聲音
隨著國產新棉陸續上市，新疆棉花運力加大，以及進口棉陸續到港，國內涉棉企業惜售心態有望緩解。如無大的偶發事件，棉價重心將具備逐步下移條件。——國都證券
高棉價成為常態後，將促使行業分化，成本壓力迫使生產低端產品為主的中小企業減產停產，產業資源在這一過程中逐漸流向高附加值的大企業。——申銀萬國
■焦點4 勞動力
人工成本持續攀升 轉嫁能力決定贏利
數據表象
◎ 數據顯示,2010年中國19個行業的員工離職率平均為18.5%。傳統服務業、製造業以及消費品零售行業成為員工離職率最高的三個行業,分別達到24.2%、21.8%和20.5%。
◎ 今年初，廣東、江蘇、上海等地已紛紛上調最低工資標準，隨後，20多個省市陸續宣布上調最低工資。12月27日，北京市人力社保局宣布，自2011年1月1日起，該市最低工資標準從目前的每月960元調整到每月1160元。
券商聲音
從選取的幾家典型上市公司情況看，2010 年前三季度的工資支出增速均遠遠高於同期的收入增速。如果目前高企的CPI 得不到有效抑製，會進一步推高勞動力價格，出現二者螺旋上升的局麵。——國泰君安
大型領先企業一般規模較大、客戶穩定、技術先進及管理規範，具有一定的成本轉嫁能力和規模優勢，勞動效率的提高也一定程度抵消勞動力成本等，企業贏利能力並不會受到太大影響。——廣發證券
■焦點5 貨幣政策
美國寬鬆中國收緊 人民幣升值壓力大
數據表象
◎ 6月19日，央行宣布繼續推進人民幣匯率改革。6月22日，即央行重啟匯改後的第二個交易日，人民幣對美元中間價迅即升值到6.7980，升破6.80關口。
◎ 中國人民銀行自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點。12月25日再度宣布加息。
券商聲音
人民幣升值壓力將進一步增強，主要來自於：美歐日等發達國家的政治壓力；國家外匯儲備、貿易順差以及外商直接投資等影響匯率相關指標在近十年大幅攀升。——湘財證券
2010年1~8月紡織業平均資產負債率為58.02%。根據測算，加息使紡織行業增加利息支出9.41億元，占利潤總額764.21億元的1.2%；加息使服裝行業增加利息支出2.34億元，占利潤總額345.33億元的0.7%。因此，看淡加息對紡織服裝行業的影響。——海通證券
■焦點6 “十二五”規劃
新能源浮出水麵 產業用前景看好
數據表象
◎ 2010年11月19日，全國紡織科學技術大會發布了《紡織行業“十二五”科技進步綱要》，針對當前製約我國紡織行業發展的重大技術瓶頸，明確攻克50項關鍵技術，推廣110項具有廣泛適用性的先進工藝、技術和裝備的重要任務。
◎《紡織工業調整和振興規劃》中特別強調，產業用紡織品是中國紡織工業結構調整的關鍵所在，並將成為紡織工業的新經濟增長點。當前產業用紡織品產量為700多萬噸，到2015年將達到1500萬噸左右。
券商聲音
未來紡織行業在“十二五”時期將重點圍繞培育發展紡織纖維新材料戰略性新興產業、推進技術改造、發展產業用紡織品加工關鍵技術、發展高端紡織裝備等六個方麵積極推動紡織行業科技進步。可關注涉及紡織新材料、產業用紡織品的公司、涉及印染環保標準提高的公司和涉及新能源概念的公司。——海通證券
■焦點7 終端潛力
品牌領跑毛利率 渠道擴張重效率
數據表象
◎ 前三季度品牌渠道類上市公司業績突出，收入同比增長43.5%，淨利潤同比增長29.99%，分別快於板塊增速16.98 和31.2 個百分點；綜合毛利率達到43.99%，高於板塊毛利率23.01 個百分點。
◎ 財務數據顯示，加工製造板塊淨利潤平均低於7%，毛利率平均不足18%，而品牌零售板塊的毛利率為30%-45%之間，淨利率逐步提高，近年來均在10%以上。
券商聲音
我國品牌服裝市場呈現出了欣欣向榮的局麵，各類品牌不斷湧現，不少品牌都實現了快速成長，品牌運營商的贏利水平與上遊企業相比更是天壤之別，毛利率水平達到40%甚至更高水平的企業眾多。2011年或將有近20 家品牌服裝企業登陸A 股市場，品牌服裝在紡織服裝行業的比重將大幅提高，全行業投資邏輯與投資機會也將進一步向品牌傾斜。——東興證券
在渠道快速擴張階段，企業應特別注重費用控製，防止因擴張速度太快造成成本失控。在保證產品品質的同時要不斷加強加盟商管理。在渠道精耕細作階段，企業應全方位的對品牌建設加大投入，提升品牌美譽度以及消費者忠誠度，努力提高供應鏈水平。——湘財證券
■焦點8 升級調整
製造商謀劃轉型 移師下遊鮮成功
數據表象
◎ 在紡織服裝行業產業鏈中，棉花-棉紗線（棉花占成本比例為65%~70%）-麵料（棉紗線占成本比例約為60%）-服裝（麵料占成本比例約為50%~60%）。如果棉花價格上升100%的話，服裝成本上升約為20%~25%。品牌零售型企業可以通過推出新產品方式提高產品的銷售價格。對於加工製造生產型企業來說原材料價格瘋漲是較大的壓力。
◎ 根據紡織行業產業調整和振興規劃，目前企業轉型有三個發展方向：單純的OEM向ODM甚至OBM轉變（如偉星股份）；去海外低成本建廠或想中西部發展（如華孚色紡）；出口企業通過國內開設連鎖加盟店實現快速擴張，進行品牌化運作（如魯泰A）。
券商聲音
具有規模大、客戶穩定、技術先進等優勢，具有較強議價能力的企業可以承受並一定程度轉移原材料價格上升帶來的壓力。因此看好成功升級轉型、成本轉移能力較強及成長性較高的紡織服裝生產製造企業。——廣發證券
中國紡織企業轉做終端零售基本沒有特別成功的案例，主要是企業完全不同的經營模式。相反，先做品牌渠道再加強研發設計的成功企業不在少數。從美國的紡織服裝板塊來看，基本沒有紡織企業上市，而全世界著名的紡織麵料企業基本都是小眾公司，隻做自己最擅長的那一塊，獲取專利從而獲得定價權。山東如意集團並購日本瑞納公司，即麵料商並購渠道商的案例值得學習。——湘財證券
收入提升帶動消費 三四線城市潛力足
數據表象
◎ 中國2009年突破人均GDP3000美元，預計2011年可突破人均GDP5000美元，國內服裝消費進入加速增長通道。
◎ 我國2009年我國城鎮化率為46.6%，根據發達國家經驗，我國正處在高速城鎮化階段。“十二五”規劃中，農村地區和中低收入者更是被定為擴大內需增長的重點對象。
券商聲音
貨幣超額發行將在2011年在消費領域得到體現，加上預期通脹，預期2011年零售增速在18~20%之間，而服裝零售增速會高於社會零售增速5~10個百分點。——海通證券
租金構成品牌服裝的主要威脅，隨著核心商圈的競爭日趨激烈、租金、扣點等與日俱增，三四類市場就為有自主品牌、正在進行“渠道下沉”的公司提供了新的增長點。——廣發證券
■焦點2 出口環境
主要地區複蘇趨緩 海外訂單部分轉移
數據表象
◎ 2010 年1~10 月，我國紡織品服裝累計出口1676.11 億美元，同比增長 22.98%。從單月數據來看，出口增速自9 月開始出現回落，10 月份出口紡織品服裝共178億美元，環比數據下降11.07%。
◎ 108屆廣交會成交額同比增長6.71%，同比下降9.45個百分點，紡織服裝基本持平。
券商聲音
明年出口增長情況需要看海外主要經濟體的經濟增長情況，目前來看存在不確定性，同時今年出口增長數較高，明年出口增速將放緩。——廣發證券
原料、勞動力要素成本上漲以及人民幣升值等因素將對出口構成持續壓力，在比較優勢逐步削弱的情況下，海外訂單出現了向東南亞低生產成本地區轉移的趨勢，出口增長未來將在高基數基礎上陸續放緩。——國都證券
■焦點3 原材料
棉價走勢各執一辭 高成本促價值流轉
數據表象
◎ 自今年9月20日以來，我國棉花的市場價格和期貨價格雙雙創下曆史新紀錄。11月328 級棉價已經升至28946.70元/噸水平，同比增長高達101%。
◎ 棉花替代品粘膠短纖、滌綸短纖也隨之不斷走高，11月價格分別為29188.89元、17025.00元，同比增長了65%和76%。
券商聲音
隨著國產新棉陸續上市，新疆棉花運力加大，以及進口棉陸續到港，國內涉棉企業惜售心態有望緩解。如無大的偶發事件，棉價重心將具備逐步下移條件。——國都證券
高棉價成為常態後，將促使行業分化，成本壓力迫使生產低端產品為主的中小企業減產停產，產業資源在這一過程中逐漸流向高附加值的大企業。——申銀萬國
■焦點4 勞動力
人工成本持續攀升 轉嫁能力決定贏利
數據表象
◎ 數據顯示,2010年中國19個行業的員工離職率平均為18.5%。傳統服務業、製造業以及消費品零售行業成為員工離職率最高的三個行業,分別達到24.2%、21.8%和20.5%。
◎ 今年初，廣東、江蘇、上海等地已紛紛上調最低工資標準，隨後，20多個省市陸續宣布上調最低工資。12月27日，北京市人力社保局宣布，自2011年1月1日起，該市最低工資標準從目前的每月960元調整到每月1160元。
券商聲音
從選取的幾家典型上市公司情況看，2010 年前三季度的工資支出增速均遠遠高於同期的收入增速。如果目前高企的CPI 得不到有效抑製，會進一步推高勞動力價格，出現二者螺旋上升的局麵。——國泰君安
大型領先企業一般規模較大、客戶穩定、技術先進及管理規範，具有一定的成本轉嫁能力和規模優勢，勞動效率的提高也一定程度抵消勞動力成本等，企業贏利能力並不會受到太大影響。——廣發證券
■焦點5 貨幣政策
美國寬鬆中國收緊 人民幣升值壓力大
數據表象
◎ 6月19日，央行宣布繼續推進人民幣匯率改革。6月22日，即央行重啟匯改後的第二個交易日，人民幣對美元中間價迅即升值到6.7980，升破6.80關口。
◎ 中國人民銀行自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點。12月25日再度宣布加息。
券商聲音
人民幣升值壓力將進一步增強，主要來自於：美歐日等發達國家的政治壓力；國家外匯儲備、貿易順差以及外商直接投資等影響匯率相關指標在近十年大幅攀升。——湘財證券
2010年1~8月紡織業平均資產負債率為58.02%。根據測算，加息使紡織行業增加利息支出9.41億元，占利潤總額764.21億元的1.2%；加息使服裝行業增加利息支出2.34億元，占利潤總額345.33億元的0.7%。因此，看淡加息對紡織服裝行業的影響。——海通證券
■焦點6 “十二五”規劃
新能源浮出水麵 產業用前景看好
數據表象
◎ 2010年11月19日，全國紡織科學技術大會發布了《紡織行業“十二五”科技進步綱要》，針對當前製約我國紡織行業發展的重大技術瓶頸，明確攻克50項關鍵技術，推廣110項具有廣泛適用性的先進工藝、技術和裝備的重要任務。
◎《紡織工業調整和振興規劃》中特別強調，產業用紡織品是中國紡織工業結構調整的關鍵所在，並將成為紡織工業的新經濟增長點。當前產業用紡織品產量為700多萬噸，到2015年將達到1500萬噸左右。
券商聲音
未來紡織行業在“十二五”時期將重點圍繞培育發展紡織纖維新材料戰略性新興產業、推進技術改造、發展產業用紡織品加工關鍵技術、發展高端紡織裝備等六個方麵積極推動紡織行業科技進步。可關注涉及紡織新材料、產業用紡織品的公司、涉及印染環保標準提高的公司和涉及新能源概念的公司。——海通證券
■焦點7 終端潛力
品牌領跑毛利率 渠道擴張重效率
數據表象
◎ 前三季度品牌渠道類上市公司業績突出，收入同比增長43.5%，淨利潤同比增長29.99%，分別快於板塊增速16.98 和31.2 個百分點；綜合毛利率達到43.99%，高於板塊毛利率23.01 個百分點。
◎ 財務數據顯示，加工製造板塊淨利潤平均低於7%，毛利率平均不足18%，而品牌零售板塊的毛利率為30%-45%之間，淨利率逐步提高，近年來均在10%以上。
券商聲音
我國品牌服裝市場呈現出了欣欣向榮的局麵，各類品牌不斷湧現，不少品牌都實現了快速成長，品牌運營商的贏利水平與上遊企業相比更是天壤之別，毛利率水平達到40%甚至更高水平的企業眾多。2011年或將有近20 家品牌服裝企業登陸A 股市場，品牌服裝在紡織服裝行業的比重將大幅提高，全行業投資邏輯與投資機會也將進一步向品牌傾斜。——東興證券
在渠道快速擴張階段，企業應特別注重費用控製，防止因擴張速度太快造成成本失控。在保證產品品質的同時要不斷加強加盟商管理。在渠道精耕細作階段，企業應全方位的對品牌建設加大投入，提升品牌美譽度以及消費者忠誠度，努力提高供應鏈水平。——湘財證券
■焦點8 升級調整
製造商謀劃轉型 移師下遊鮮成功
數據表象
◎ 在紡織服裝行業產業鏈中，棉花-棉紗線（棉花占成本比例為65%~70%）-麵料（棉紗線占成本比例約為60%）-服裝（麵料占成本比例約為50%~60%）。如果棉花價格上升100%的話，服裝成本上升約為20%~25%。品牌零售型企業可以通過推出新產品方式提高產品的銷售價格。對於加工製造生產型企業來說原材料價格瘋漲是較大的壓力。
◎ 根據紡織行業產業調整和振興規劃，目前企業轉型有三個發展方向：單純的OEM向ODM甚至OBM轉變（如偉星股份）；去海外低成本建廠或想中西部發展（如華孚色紡）；出口企業通過國內開設連鎖加盟店實現快速擴張，進行品牌化運作（如魯泰A）。
券商聲音
具有規模大、客戶穩定、技術先進等優勢，具有較強議價能力的企業可以承受並一定程度轉移原材料價格上升帶來的壓力。因此看好成功升級轉型、成本轉移能力較強及成長性較高的紡織服裝生產製造企業。——廣發證券
中國紡織企業轉做終端零售基本沒有特別成功的案例，主要是企業完全不同的經營模式。相反，先做品牌渠道再加強研發設計的成功企業不在少數。從美國的紡織服裝板塊來看，基本沒有紡織企業上市，而全世界著名的紡織麵料企業基本都是小眾公司，隻做自己最擅長的那一塊，獲取專利從而獲得定價權。山東如意集團並購日本瑞納公司，即麵料商並購渠道商的案例值得學習。——湘財證券
