全球製造業(ye) 繼續萎縮，Markit發布的8月份全球製造業(ye) PMI在持續三個(ge) 月下降後跌至48.4，為(wei) 2009年6月份以來的最低點。除了總指數以外，各分項指數也普遍趨弱：新訂單指數收縮加速，產(chan) 出指數降幅之快亦為(wei) 兩(liang) 年多以來的極值，出口連續四個(ge) 月收縮，就業(ye) 也連續兩(liang) 個(ge) 月出現收縮。其中，紡織行業(ye) 的生產(chan) 情況依然不太理想。從(cong) 工業(ye) 訂單的情況來看，紡織業(ye) 產(chan) 成品庫存降低，跌幅超過新增訂單量，與(yu) 此同時，隨著“金九銀十”傳(chuan) 統采購季的到來，原材料庫存有所上漲，預計紡織行業(ye) 將進入新一輪庫存轉移周期。再加上原材料價(jia) 格的企穩，生產(chan) 加工和利潤情況將有所好轉。

　　政策方麵，全球主要經濟體(ti) 的取向不同，但調控目標都是為(wei) 了維穩。美聯儲(chu) 對QE3的態度隨經濟數據波動而變化。筆者認為(wei) ，QE3推出的可能性較大，而且推出QE3，美聯儲(chu) 可以在每次會(hui) 議上根據經濟的情況對規模進行調整，延長零利率政策。歐元區正在向降低財政危機風險的道路上邁進，或將推出貨幣刺激政策以幫助經濟增長。中國官方對於(yu) 2008年–2009年刺激政策的後果較為(wei) 擔憂。考慮到換屆的影響以及更長期經濟發展的計劃，政府已經開始忍受短期低增長，預調微調就是政府的選擇。

　　棉花(19640,45.00,0.23%)市場仍處在去庫存化階段。雖然各個(ge) 機構因為(wei) 統計的口徑和方式不同，導致數據估算不統一，但不可置否的是，2012/2013年度整體(ti) 形勢仍然延續過去一年的供需狀態，全球總消費量下滑、期末庫存增加、庫存消費比上升。棉花主產(chan) 銷國的情況顯示，中國和美國消費減少、庫存增加、庫存消費比上升，而印度的表現具有差異性，該國消費增加、庫存減少、庫存消費比有所降落，這在一定程度上帶動印度棉價(jia) 的上漲，使其更趨近國際棉價(jia) 。總的來說，全球棉花去庫存化的背景下，棉價(jia) 不具備大漲的條件。

　　國內(nei) 棉花行業(ye) 從(cong) 輪儲(chu) 、進口配額調控，新花標準推行到整頓市場的公告等一係列措施，無不表明政府穩定棉價(jia) 、調整結構的決(jue) 心。在這樣的背景下，雖然棉花去庫存化仍在進行，棉價(jia) 下跌的空間也十分有限，18500元/噸的拋儲(chu) 競拍價(jia) 格可能就是本年度的相對低位。而消費疲軟，庫存高位，棉價(jia) 上漲的空間也可以預見，除非QE3真的推行，帶來新一輪的通貨膨脹。

　　除此之外，從(cong) 產(chan) 業(ye) 發展的角度來看，棉花種植成本增加、收益下滑、紡織業(ye) 加工利潤偏低、化工產(chan) 品擠兌(dui) 等因素，使得整個(ge) 棉紡織行業(ye) 麵臨(lin) 結構性調整的嚴(yan) 峻局麵。而全球產(chan) 銷局勢方麵，印度無疑還將成為(wei) 下一個(ge) 時間窗口的突出明星，進出口等布局也將出現顯著變化，在國內(nei) 較高收儲(chu) 價(jia) 和進口管控的雙向作用下，內(nei) 外大價(jia) 差將成為(wei) 常態。

　　綜合來看，棉紡織企業(ye) 除了可以積極參與(yu) 中儲(chu) 棉的輪儲(chu) 操作，還可進行期貨保值，規避價(jia) 格波動風險，另外也要在技術和管理上進行轉型升級，形成品牌優(you) 勢。期貨投機方麵，2012年拋儲(chu) 競拍價(jia) 格為(wei) 18500元/噸，一旦棉價(jia) 低於(yu) 該價(jia) 格，建議買(mai) 入，盈利可期。不定量收儲(chu) 價(jia) 為(wei) 20400元/噸，新花價(jia) 格可能就在該價(jia) 位。若消費出現明顯起色，或行業(ye) 凸現重大利好政策，棉價(jia) 將有趨勢性上漲行情。同時，由於(yu) 美棉比鄭棉更具價(jia) 格彈性，其上漲幅度也將更大，屆時，可優(you) 先買(mai) 入美棉。