來源：21世紀經濟報道 | 發布日期：2010-11-24

　　漲得快，跌得更快！
　　
　　截止到11月22日收盤時，鄭州期貨交易所期棉主力合約CF1105收盤報在25225元/噸，離11月10日年內(nei) 最高價(jia) 33720元/噸跌去25.2%。
　　
　　“聽說11月初監管部門找到鄭州期交所幾個(ge) 做棉花期貨的大戶去開會(hui) 談話了，要求他們(men) 得讓棉花價(jia) 格平穩下來。”一家期貨公司棉花分析師告訴記者。
　　
　　隻是，令人沒想到的是，在投機資金退潮下，棉花期現價(jia) 格都難逃一輪快速下跌行情。
　　
　　“出來混，總是要還的！”一位棉花采購商無奈說，“這輪棉花期價(jia) 大幅上漲，最早就是現貨價(jia) 格跳漲引發的，現在是由期價(jia) 大跌終結了棉花現貨價(jia) 格的投機大漲潮。”
　　
　　資金吃緊“拋售自救”
　　
　　“這在一個(ge) 月前棉價(jia) 大漲期間簡直不可想象，那時真的是有價(jia) 無市，出高價(jia) 都買(mai) 不到棉花。” 一家棉紡企業(ye) 負責人劉建軍(jun) 回憶說。然而，當前買(mai) 方市場悄然變成下遊用棉企業(ye) 。
　　
　　隨著棉花期價(jia) 跌幅超過25%，棉花現貨價(jia) 格同步“跳水”， 記者了解到，周一山東(dong) 部分地區皮棉采購價(jia) 便比前一個(ge) 交易日下跌近800元/噸。
　　
　　“棉花現貨價(jia) 格一天比一天低，多數用棉企業(ye) 都在觀望，並不急於(yu) 收棉。”劉建軍(jun) 表示，甚至一家棉花經銷商的售價(jia) 比當日現貨價(jia) 還低300-400元/噸，但他仍沒有抄底的打算。
　　
　　在中財期貨棉花分析師劉淼看來，對於(yu) 國家監管部門會(hui) 進一步出台政策控製棉花價(jia) 格的擔心，是導致眾(zhong) 多棉花貿易商開始減持棉花庫存的主要推動力。
　　
　　比上述心理預期更讓這些棉花貿易商糾結的，還有棉花現貨的供應量正悄然增加。
　　
　　自11月8日國家發展改革委、農(nong) 業(ye) 部等7部委聯合通知“要求產(chan) 棉區政府對棉花領域加強調控”後，多位國內(nei) 棉花企業(ye) 負責人透露，新疆棉花已“提前入關(guan) ”。
　　
　　與(yu) 此同時，進口棉的拋售潮也悄然提速。
　　
　　“今年6月底前國家360萬(wan) 噸棉花進口配額許可證已發放完畢，7-8月期間眾(zhong) 多國內(nei) 棉花進口商都在囤積進口棉待漲，現在棉價(jia) 大幅回落，他們(men) 也隻能拋售套現。”上述棉花企業(ye) 負責人告訴記者。據海關(guan) 數據顯示，2010年前10個(ge) 月中國累計進口棉花225萬(wan) 噸，同比增長88%。
　　
　　不過，相當部分棉花囤積客已感受到“資金鏈吃緊”，不得不加緊拋售棉花套現。
　　
　　“現在想把棉花賣給我們(men) 的，要麽(me) 是資金鏈有點吃緊，要麽(me) 是前期高價(jia) 收棉的貿易商得趕緊平倉(cang) ，他們(men) 基本都在盈虧(kui) 臨(lin) 界點了。”劉建軍(jun) 表示。銀行方麵已悄然收緊貸款門檻。
　　
　　11月22日，銀監會(hui) 刊發緊急通知，要求銀行業(ye) 金融機構加大對農(nong) 產(chan) 品(19.60,-0.37,-1.85%)生產(chan) 加工流通信貸資金支持力度，同時提醒銀行加強涉農(nong) 信貸資金用途管控，從(cong) 源頭上控製信貸資金挪用風險，嚴(yan) 肅查處信貸資金挪用於(yu) 農(nong) 產(chan) 品炒作、囤積居奇、哄抬物價(jia) 等違規行為(wei) 。
　　
　　“現在棉花價(jia) 格大漲大跌，銀行方麵得考慮棉花相關(guan) 貸款風險的防範。”一家國有銀行信貸部人士透露，他所在的銀行已要求一些涉嫌囤棉行為(wei) 的企業(ye) 盡快歸還貸款，對部分信貸額較高的棉花采購企業(ye) 加強信貸資金的使用跟蹤，防範更多信貸資金用於(yu) 囤棉。
　　
　　這無疑“縮短”了棉花囤積客的投機周期。記者了解到，多數棉花貿易商的收棉資金主要來自銀行貸款，具體(ti) 操作路徑是下遊用棉企業(ye) 先申請銀行貸款用於(yu) 收棉，再將資金轉交給棉花采購商；其次是部分棉花采購企業(ye) 或貿易商則通過向銀行申請信用證及固定資產(chan) 抵押貸款形式申請貸款用於(yu) 收購棉花。
　　
　　國際棉商的“新算盤”
　　
　　中國棉花價(jia) 格的大幅下跌，同樣“牽動”太平洋(11.52,-0.13,-1.12%)彼岸所有棉花投資商的思緒。
　　
　　截止到22日17點，受到中國貨幣緊縮政策及棉花價(jia) 格受調控而下跌影響，ICE棉花3月合約價(jia) 格收在114.68美分/磅，離11月10日150年以來的最高點151.95美分/磅跌去近24.5%。
　　
　　隻是，美國棉花現貨出口商似乎卻“躲過一劫”。
　　
　　“月初舉(ju) 行的美國棉花高峰論壇裏，有一個(ge) 來自新興(xing) 市場的買(mai) 家一口氣訂購數萬(wan) 噸美國棉花，把美國棉花出口商給樂(le) 壞了。”一位國內(nei) 棉紡企業(ye) 高管表示，“現在美國很多產(chan) 棉區的明年產(chan) 量都基本被預訂了，價(jia) 格基本接近棉花最高價(jia) 區間。”
　　
　　“盡管現在美國棉花期價(jia) 也出現大幅下跌，但相比期價(jia) 的快速漲跌，棉花現貨價(jia) 格波動則存在一定的滯後性。”東(dong) 證期貨一位分析師解釋說。
　　
　　記者了解到，在印度棉花出口禁令解除後，首批12月份交貨的印度棉花已開始裝船運往中國，簽約價(jia) 格約在1.30－1.35美元/磅，比當前ICE12月合約價(jia) 格117.91美分/磅更高。
　　
　　印度棉花出口商Bhadresh高管表示，“在印度棉花重新出口的前三個(ge) 星期，大部分貨物都將運往中國，中國買(mai) 家出價(jia) 每磅在1.25美元以上。即使較早時間簽訂的棉花采購合同價(jia) 格也在0.9-1.25美元/磅。”
　　
　　然而，如此眾(zhong) 多的高價(jia) 棉花采購簽約合同能否最終執行，在全球棉花價(jia) 格短期驟跌近25%後，卻成為(wei) 一個(ge) 未知數。
　　
　　海關(guan) 最新數據顯示，隨著棉花價(jia) 格上漲，10月份我國進口棉花9.6萬(wan) 噸，較9月減少10萬(wan) 噸且環比減幅52%。
　　
　　“如果棉價(jia) 持續下跌，部分棉花進口企業(ye) 可能會(hui) 考慮放棄原先的高價(jia) 采購合同，並轉而購買(mai) 船期(遠期船貨)合約及點價(jia) 形式，鎖定棉花的采購成本。”劉建軍(jun) 表示。
　　
　　記者了解到，原先一度火熱的棉花進口配額轉賣潮同樣隨著棉價(jia) 回落而迅速降溫。此前隨著全球棉花價(jia) 格持續上漲，部分沒有棉花進口配額許可的用棉企業(ye) 開始悄然搶購“進口配額”，而眾(zhong) 多棉花投機客也迅速加入搶購囤貨隊伍。
　　
　　“搶購最高峰期間，一噸棉花的進口配額轉讓價(jia) 可能達到40-50元/噸，但具體(ti) 價(jia) 格都是雙方私下協定，主要和進口量高低有關(guan) 。”一位棉花進口商表示，“但現在棉花價(jia) 格大幅回落後，企業(ye) 購買(mai) 棉花進口配額的熱情下降了。且目前國外棉花到港價(jia) 格與(yu) 國內(nei) 棉花現貨報價(jia) 相差不多，進口棉花基本也很難獲利。”
　　
　　據悉，今年中國共累計發放關(guan) 稅內(nei) 和滑準稅棉花進口配額360萬(wan) 噸。海關(guan) 數據則顯示，2010年前10個(ge) 月中國累計進口棉花225萬(wan) 噸，還留有135萬(wan) 噸進口配額尚未使用。
　　
　　然而，“中國棉花需求”概念，依然吸引境外棉花貿易商逆勢囤積棉花。
　　
　　在美國西南部產(chan) 棉地區，部分棉花出口商對棉花收購的報價(jia) 依然比美國市場價(jia) 高出0.5-1美分/磅。
　　
　　“主要的棉花收購者包括路易達孚、威爾兄弟、伊卡姆、奧蘭(lan) 、嘉吉等國際大型棉花經紀商。而他們(men) 主要出口對象就是中國企業(ye) 。”表示。
　　
　　隻是，在棉價(jia) 持續下跌期間，他們(men) 也不會(hui) 做虧(kui) 本買(mai) 賣。
　　
　　記者了解到，這些大型棉花經紀商通過向美國、巴西與(yu) 印度產(chan) 棉區棉戶提供“廉價(jia) ”肥料，以此鎖定上述棉戶的棉花收購價(jia) 格與(yu) 棉花產(chan) 量，一旦棉花到他們(men) 手裏，由棉價(jia) 進一步上漲帶來的超額收益，則基本被他們(men) 收入囊中。
　　
　　“這些棉花經紀商看好的，是全球棉花消費庫存比將持續降低所引發的棉花庫存緊缺問題，可能引起ICE棉價(jia) 進一步反彈上漲。”上述美國期貨經紀商表示，“這些經紀商同樣善於(yu) 放大不同季節的棉花庫存增減效應，間接操縱棉花價(jia) 格走勢，以此實現期貨投資與(yu) 現貨拋售的雙贏。”
　　
　　與(yu) 此同時，美國農(nong) 業(ye) 部也堅定地"站到"上述棉花大型經紀商戰線。11月18日，美國農(nong) 業(ye) 部再度將2009/2010年度中國期末棉花庫存減少300萬(wan) 包(480磅為(wei) 1包)，2010/2011年度中國棉花產(chan) 量預期比上個(ge) 月則減少150萬(wan) 包，預期中國本年度進口量將增加200萬(wan) 包。