來源：中國證券報 | 發布日期：2009-02-09

    繼去年12月部分經濟指標回暖後，今年1月，我國采購經理人指數（PMI）和信貸增速繼續出現好轉。觀察人士認為(wei) ，這意味著去年四季度可能是我國經濟底部。當然，經濟數據能否持續反彈，則需進一步觀察。

　　自去年12月以來，我國信貸、PMI和發電量等宏觀經濟先行指標出現好轉。據了解，1月份新增信貸規模可能超過1.2萬(wan) 億(yi) 元，１月份ＰＭＩ指數也表明，中國經濟低穀逐步回升的態勢正在形成。同時，房地產(chan) 、汽車等重要商品銷售增速反彈。產(chan) 成品庫存資金占用和應收賬款淨額增幅也雙雙回落，企業(ye) 去庫存化初顯成效。

　　這些跡象表明，目前我國經濟短期快速回落的壓力得到釋放。盡管由於(yu) 基數原因，今年上半年GDP同比增速仍可能維持較低水平。但環比來看，去年四季度GDP很可能是最差情況，這也意味著短期內(nei) 我國經濟的底部正趨形成。

　　當然，當前經濟回暖複蘇的證據尚不充分，苗頭尚不明顯。PMI指數等先行指標盡管回暖，但也經常具有一定波動性，未來經濟數據能否持續較快反彈尚需時間檢驗。

　　必須看到，從(cong) 已有所好轉的信貸、工業(ye) 等指標來看，由於(yu) 基礎貨幣投放潛力較大，銀行存款增加和盈利壓力加大，低利率環境刺激企業(ye) 信貸需求，一季度我國信貸有望總體(ti) 保持較高增速，但長期能否持續則有待觀察。去年12月，我國工業(ye) 增速小幅反彈至5.7%，重要原因在於(yu) 去庫存化的進行，但真正明顯複蘇則依賴於(yu) 消化過剩產(chan) 能和經濟結構調整，這也需要較長時間。

　　還有一些經濟指標則有繼續回落的可能。去年四季度，發達國家經濟嚴(yan) 重下滑，這種影響反映到我國出口數據上，尚有三個(ge) 月左右時滯，因此上半年我國出口情況不樂(le) 觀。內(nei) 需方麵，投資和消費增速也有進一步放緩的可能。十年前，我國遭遇亞(ya) 洲金融危機時，工業(ye) 增速低點出現在1998年，投資、消費和GDP增速低點則出現在1999年。當然與(yu) 十年前相比，我國目前也具有不少有利條件。

　　有觀察人士指出，如果我國宏觀經濟能夠以去年11月為(wei) 拐點，就此保持向上勢頭，至少應具備以下條件：

　　首先，目前仍較具剛性的消費增速不能大幅下滑。去年12月我國消費實際增速為(wei) 17.4%，今年“雙節”消費市場也較為(wei) 火爆。在我國人均GDP經曆了快速增長階段後，能否順利實現消費升級換代和拉動內(nei) 需相當重要。

　　其次，信貸和金融體(ti) 係繼續為(wei) 實體(ti) 經濟提供必要流動性支持，繼續落實適度寬鬆貨幣政策，保持較高貨幣增速，是我國經濟先於(yu) 歐美國家實現複蘇的重要條件。

　　再次，民間投資得到有效拉動。去年1-11月，我國規模以上工業(ye) 企業(ye) 利潤增速大幅回落，但民營企業(ye) 利潤回落速度低於(yu) 國有企業(ye) ，體(ti) 現出較好的適應和調整能力。而且，繼續放寬民營資本準入，刺激民間投資信心，既有利於(yu) 投資增速恢複，又有利於(yu) 緩解經濟下滑背景下的失業(ye) 壓力。