四季度，服裝行業(ye) 從(cong) 基本麵來看，外需保持溫和複蘇態勢，內(nei) 需從(cong) 零售終端來看仍有壓力。

　　2014年四季度，從(cong) 基本麵看，紡織服裝行業(ye) 零售終端仍舊沒有明顯回暖趨勢，出口增速連續放緩。

　　目前零售終端仍無拐頭趨勢，公務消費減少和經濟增速放緩是兩(liang) 大影響服裝消費的主因。電商對實體(ti) 線下的衝(chong) 擊沒有大家預期的大，2014年呈現出顯著的線上回流線下的態勢。

　　經過兩(liang) 年多的調整，我們(men) 認為(wei) 紡織服裝行業(ye) 已經築底，最壞的時候已經過去，但行業(ye) 內(nei) 分化較顯著。從(cong) 曆史經驗來看，子行業(ye) 調整一般從(cong) 大眾(zhong) 消費到高端品牌，調整順序一般是運動鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。運動鞋服、休閑服、基本已經調整完畢；男鞋行業(ye) 去年年底已經築底，預計2015年可實現弱複蘇；男裝行業(ye) 仍在調整，預計2015年年底可觸底；高端男裝和女裝壓力依舊較大。我們(men) 認為(wei) 在行業(ye) 周期調整之時，模式創新、具有性價(jia) 比的品牌和享有行業(ye) 快速發展的品牌可穿越經濟通縮周期，比如平價(jia) 男裝和童裝行業(ye) 。

　　2015年我們(men) 持續看好估值低、業(ye) 績好的消費龍頭。行業(ye) 調整期，龍頭企業(ye) 更具優(you) 勢。2014年，海瀾之家的借殼上市對行業(ye) 來說是一次不小的衝(chong) 擊，其供應鏈端“賒銷為(wei) 主，買(mai) 斷為(wei) 輔”+零售終端“財務投資加盟製”對於(yu) 傳(chuan) 統加盟模式下的品牌服裝啟發巨大，是未來行業(ye) 發展的趨勢。森馬服飾，布局童裝業(ye) 務10年，目前已形成完善的差異化品牌集群，是當之無愧的中國童裝龍頭，此外其將布局兒(er) 童相關(guan) 產(chan) 業(ye) 鏈作為(wei) 長期戰略，將受益第四次人口紅利和消費升級。

　　從(cong) 我們(men) 預計的年報情況來看，行業(ye) 業(ye) 績分化將更加顯著。2015年，家紡行業(ye) 將迎來恢複性增長，男裝行業(ye) 將業(ye) 績探底，男鞋行業(ye) 將迎來弱複蘇。紡織服裝行業(ye) 經過兩(liang) 年多的去庫存調整將迎來全新發展機遇，但對於(yu) 企業(ye) 來說最重要的還是韜光養(yang) 晦，在行業(ye) 低穀期尋求變革轉型的相關(guan) 機會(hui) 。