不可縱容通脹 人民幣至少需要一次性升值10%
| 在經過了一年多的物價(jia) 攀升後，最近關(guan) 於(yu) 通脹緩解的利好消息不斷。一方麵是國際大宗商品價(jia) 格大幅回落，原油價(jia) 格已從(cong) 每桶超過140美元回落至不足120美元 一方麵是國內(nei) 食品價(jia) 格企穩，由此帶動CPI在2月的8.7%之後穩步下降，6月漲幅為(wei) 7.1%，預計7月會(hui) 降至7%以下。因此，很多市場人士比較樂(le) 觀地估計下半年CPI漲幅將會(hui) 逐步下降，到年底時甚至降到5%-5.5%。 與(yu) 此同時，在“從(cong) 緊”貨幣政策的環境下，諸多中小企業(ye) 和出口企業(ye) 陷入經營困難，叫苦不已。雖然在全球經濟普遍增長乏力的狀況下，中國經濟上半年取得了10.4%的強勁增長，但對經濟下行壓力的憂慮卻在決(jue) 策層和市場獲得了日益強大的話語權。 例如，在7月25日的中共中央政治局會(hui) 議上，之前“三防”(防通脹、防過熱、防經濟滑坡)的政策要點，已悄然變為(wei) “要把保持經濟平穩較快發展、控製物價(jia) 過快上漲作為(wei) 宏觀調控的首要任務，把抑製通貨膨脹放在突出位置”。這迅速被相當一部分人解讀為(wei) :“防通脹”的重要性正在部分讓渡給“保增長”。 隨後的發展似乎也在證實這種解讀。7月30日，財政部和國家稅務總局將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高至13%。8月初，《華爾街日報》援引某國有商業(ye) 銀行相關(guan) 人士的話，稱已接到央行通知，商業(ye) 銀行2008年新增信貸額度將上調5%，新增部分將主要用於(yu) 支持小型企業(ye) 和鄉(xiang) 鎮企業(ye) 。而中央財經領導小組辦公室副主任劉鶴在接受《人民日報》采訪時，則明確提出“宏觀調控政策力度已基本到位，沒必要再加大調控力度”。 對此，市場和學界亦有人持不同意見，例如中歐國際工商學院的許小年教授就堅決(jue) 支持繼續執行嚴(yan) 格的反通脹政策。從(cong) 數據的角度來說，雖然通脹壓力有所減緩，但相對於(yu) 年初政府4.8%的目標，上半年7.9%的漲幅無疑仍屬於(yu) 高位運行。而且6月中國上調了成品油價(jia) 格和電價(jia) ，因此PPI預計將進一步走高，有的機構甚至預測7月份PPI可能超過10%。 此外，行政限價(jia) 的方式雖然在一定程度上起到了抑製通脹的作用，但也造成了供應緊張的問題，例如最近有媒體(ti) 報道，產(chan) 煤大省山東(dong) 由於(yu) 電煤限價(jia) 而導致缺煤，由此出現了拉閘限電的現象。 雜亂(luan) 的現象，紛繁的看法，中國經濟不但麵臨(lin) 著通脹和下滑的雙重挑戰，也處於(yu) 認識和政策的搖擺之中。為(wei) 此，本報此次特專(zhuan) 訪了北京大學中國經濟研究中心的霍德明教授。霍教授來自台灣地區，曾因反對下調印花稅救市而被眾(zhong) 股民批評，而現在他又非常堅定地提出目前是反通脹的關(guan) 鍵時刻。觀點如何，相信讀者讀過之後自有明辨。 通脹任何時候都是貨幣現象 《21世紀》:在過去幾個(ge) 月，隨著CPI指數的下降，人們(men) 對於(yu) 通脹的擔憂有所減輕。在食品價(jia) 格逐漸穩定，甚至有所回落的情況下，很多市場人士都認為(wei) 今年下半年的CPI漲幅將持續下降，這場以食品價(jia) 格上漲為(wei) 主要推動力的通脹將開始大幅減緩。但也有人認為(wei) 目前的形勢依然十分嚴(yan) 峻，緊縮的政策不能輕言放鬆，您對此怎麽(me) 看？ 霍德明:目前很多國家都麵臨(lin) 著通脹的難題，而在2007年之前，國際糧價(jia) 和能源價(jia) 格就開始逐步上漲。中國作為(wei) 一個(ge) 貿易大國，不可能不受外部經濟環境的影響，所以在談目前的通脹局麵之前，我們(men) 還是要想一下，在一個(ge) 開放的經濟體(ti) 係中，中國國內(nei) 通脹的原因是什麽(me) ？應該怎麽(me) 解決(jue) ？ 有一種看法認為(wei) ，國際糧價(jia) 和能源價(jia) 格上漲，中國對此是無能為(wei) 力的，人家失火我怎麽(me) 辦？我自己當然要救火，但有時候外麵的火苗飄進來我受損失也沒法子。第二種看法認為(wei) ，中國的通脹主要來自於(yu) 食品價(jia) 格的上漲，但非食品類商品的價(jia) 格並沒有漲，因此這是相對價(jia) 格的變化，過一段時間就會(hui) 消失。 表麵上看這兩(liang) 種觀點都有道理，但我們(men) 知道通脹無論何時何地都是一種貨幣現象，那麽(me) 這兩(liang) 者之間是什麽(me) 關(guan) 係？當然你可以說沒什麽(me) 關(guan) 係，在市場規律的作用下相關(guan) 商品的價(jia) 格會(hui) 自然而然地下降，也就是說前麵的兩(liang) 種觀點是不違背後麵這個(ge) 規律的。但我不同意這個(ge) 結論，原因何在？我可以通過一個(ge) 例子來解釋。 中國的CPI籃子是由八大類商品組成的，去年以來的狀況一直都是食品類的價(jia) 格漲得多，非食品的價(jia) 格漲得比較少，因此很多人說通脹隻是發生在食品領域。但這個(ge) 說法實際上犯了一個(ge) 基本錯誤，衡量通脹的CPI本身就是計算其所涵蓋的所有商品價(jia) 格，然後平均得出的一個(ge) 指數。在這裏，經濟學的基本常識告訴我們(men) ，在其他條件不變(例如貨幣總量保持一定規模)的情況下，當某些商品的價(jia) 格上漲時，另一些商品的價(jia) 格一般會(hui) 下跌。道理很簡單，既然貨幣總量是一定的，那麽(me) 不同商品的價(jia) 格自然會(hui) 此消彼長。也就是說，花在豬肉上的錢多了，花在其他商品上的錢就少了，這樣其他商品的價(jia) 格就會(hui) 下跌。 從(cong) 這個(ge) 角度出發，我們(men) 看到CPI籃子中非食品類商品的價(jia) 格並沒有下降，隻是漲幅沒有食品那麽(me) 大。由此看來，一定是貨幣供應量發生了變化。 《21世紀》:您的意思是說市場上所言的結構性通脹和輸入性通脹實際上並沒有完全反映真實狀況？ 霍德明:在宏觀經濟學上，現在的這個(ge) 現象可以用英文單詞accommodate來描述，accommodate的意思是縱容，為(wei) 什麽(me) 這麽(me) 講？很多人認為(wei) 目前的通脹是食品價(jia) 格上漲造成的，而且這是國際糧價(jia) 和油價(jia) 上漲的結果，所以中國的應對辦法不多。但前麵已經分析過了，如果貨幣供應量固定，那非食品類商品的價(jia) 格應該下跌。由於(yu) 目前中國的貨幣政策受匯率政策的影響很大，因此在思考通脹問題的時候，兩(liang) 方麵的情況我們(men) 都要考慮。 在這種氛圍下，我覺得人們(men) 對通脹的討論依然圍繞在一種“縱容”的感覺中，而且日益強烈。自2月CPI同比上漲8.7%之後，大家現在說通脹洪峰好像已經過去幾個(ge) 月了，所以我們(men) 可以鬆一口氣了。但統計數據可以證明，貨幣供應量偏多的情況並沒有根本改善。 或許有人會(hui) 說，央行的對衝(chong) 已經吸收了絕大部分的過剩流動性，例如2007年中國上調了10次存款準備金率，2006年上調了4次，2008年也已經上調了4次。另外，近幾年的廣義(yi) 貨幣供應量(M2)增長率大概在18%左右，和名義(yi) GDP的增速差距並不大，因此央行已經控製住貨幣供應量。但我要強調，這方麵如果隻看過去的M2增長量，那是不全麵的，必須還要看將來的貨幣供應量。匯率在低估的情況下，海外資本的流入會(hui) 造成大量的外匯占款，央行過去反複提高存款準備金率，隻不過在阻攔現有的外匯占款轉化為(wei) M2。若匯率還是低估，那麽(me) 未來外匯占款的大量增加恐怕將使央行很難控製未來的M2增長量，除非繼續提高存款準備金率。 《21世紀》:最近在出口企業(ye) 的呼籲下，人民幣升值的速度又慢了下來，照您這樣說，短期內(nei) 中國的通脹不但不會(hui) 有實質性的下降，還有可能從(cong) 食品擴散到非食品？ 霍德明:通脹會(hui) 不會(hui) 擴散到非食品領域？你看M2，央行用存款準備金率這麽(me) 強力的貨幣政策工具，才勉強把它的增長率控製在18%，但這卻不能把通脹維持在3%左右。 這裏要插一句，為(wei) 什麽(me) 要把3%定為(wei) 通脹目標？因為(wei) 經曆過上世紀70、80年代通脹的國家最後獲得了一個(ge) 教訓，就是千萬(wan) 不能讓通脹太高。通脹太高產(chan) 生的最大問題是一旦通脹持續時間較長，例如一兩(liang) 年，現實會(hui) 影響人們(men) 對未來的預期。人們(men) 一旦形成通脹預期，就會(hui) 使人們(men) 的行為(wei) 發生相應的改變，而經驗證明，要把已經改變的行為(wei) 調回來是很困難的。 其實現在存款準備金率這個(ge) 工具的使用空間已經很小了，而且即使是之前那樣頻繁的操作，我們(men) 也沒有把通脹降到低於(yu) 3%程度。超過3%的通脹率在西方是相當危險的，而我們(men) 上半年是8%左右，現在大家期望下半年這個(ge) 數字會(hui) 自然而然地下降，我覺得很困難。 |
| 〖完〗 |
本文摘於(yu) 【昆山英傑紡織有限公司】
