有機磷係阻燃劑發展前景較好

    主要觀點

    有機磷係阻燃劑發展前景較好。有機磷係阻燃劑綜合性能較好，在部分領域能實現對有機鹵係阻燃劑的替代，近幾年在聚碳酸酯領域有機磷係阻燃劑已經實現了對有機鹵係的替代，未來有望實現替代的領域包括環氧樹脂、聚苯乙烯、聚丙烯等，屆時市場容量將大幅增長。

    募投項目下半年達產，產銷量有望進一步提升，新項目儲備較多。公司募投項目已經投產，預計下半年將達產，公司計劃今年產銷量達到7-8萬噸， 明年將達到9萬噸，目前訂單較為飽滿。公司今年加大了在美國的銷售力度， 1季度美國銷量同比增長了80%左右。歐盟TCPP 反傾銷方麵，去年8月公司已經勝訴，反傾銷目前已經撤訴，也對公司的銷量形成一定程度利好。公司目前在研的新產品以及新生產工藝較多，比如2011年年報披露的公司已研究開發完成TCPP、TDCP 產品係列生產新工藝，該工藝可以有效降低產品的單位生產成本。另外公司還儲備有多個盈利能力較好的新產品，個別產品已經送到客戶試用，還有的實驗室小試已經成功，未來有望實現規模化。

    近期原料價格下跌，成本壓力大為減輕。今年以來，作為公司主要原材料的環氧丙烷、雙酚A 和苯酚價格均出現大幅下跌，黃磷價格近期也出現回調走勢，預計今年石油價格大幅上漲的可能性不大，公司成本壓力隨之大為減輕。

    長期將受益於國內建築節能保溫規劃。目前公安部和住建部還在安全性和節能性如何選擇上存在一定爭議，業界普遍預計具體可能性較大的實施方案是50米以上建築外牆達到A 級阻燃，50米以下部分B1級阻燃。如果上述方案實行，那公司以TCPP 為代表的有機磷係阻燃劑市場需求量將得到爆發式增長。公司作為國內龍頭企業，必將長期從中受益。

    盈利預測和投資評級。預計公司2012-2013年EPS 分別為0.56元和0.63元，對應最新收盤價的PE 分別為28倍和24倍，考慮到公司新項目儲備較多未來業績有超預期的可能性，維持對公司“推薦”的投資評級。

    風險提示

    原材料價格大幅波動；新產品研發存在較大不確定性。

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