就中國宏觀經濟運行的內(nei) 外部具體(ti) 情況看，目前以貨幣政策為(wei) 主導的調控思路已是捉襟見肘，導致看似力度較大的調控政策很難在實際經濟運行中達到預期。麵對未來可能的高燒數據，理應徹底改變“過熱即加息”的固化調控思路，避免調控“組合拳”打到“棉花”上的尷尬。
　　
　　上半年經濟數據甫一出爐，宏觀調控“組合拳”也隨即打出。上周五，兩(liang) 項政策同時出台：央行宣布，從(cong) 7月21日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個(ge) 百分點；與(yu) 此同時，國務院決(jue) 定自8月15日起將儲(chu) 蓄存款利息所得個(ge) 人所得稅稅率調減為(wei) 5％。

　　兩(liang) 項政策雖然從(cong) 類別上講有所區別，但其結果都是使得實際利率提高。以一年期存款利率為(wei) 基準，利率提高27個(ge) 基點，使得名義(yi) 利率達到3.33%；利息稅的下降使得實際利率由原來的2.448%提高到3.1635%。兩(liang) 項綜合起來，相當於(yu) 一次加息0.7155個(ge) 百分點，這幾乎等於(yu) 平時的2.65次加息。

　　與(yu) 以往隻是提高27個(ge) 基點的加息政策相比，從(cong) 實質性的數據比較中可以看出，本次調控“組合拳”的力度是比較大的，這充分反映出決(jue) 策部門對於(yu) 目前宏觀經濟趨熱的擔憂，以及嚴(yan) 峻的調控態度。但是就中國宏觀經濟運行的內(nei) 外部具體(ti) 情況看，由於(yu) 目前以貨幣政策為(wei) 主導的調控思路已是捉襟見肘，導致看似力度較大的調控政策，也可能很難在實際經濟運行中達到預期。

　　首先，引發調控政策力度加大的主要原因是CPI（居民消費價(jia) 格指數）數據，6月份的CPI漲幅達到了4.4%，創下了33個(ge) 月來的新高。但是CPI創新高的主要原因是結構性的，整個(ge) 上半年CPI漲幅為(wei) 3.2%，其中由於(yu) 蛋禽價(jia) 格上漲所導致的比重為(wei) 2.5%，扣除這一比重，區區0.7%漲幅根本是微不足道。通貨膨脹的“病根”在農(nong) 產(chan) 品價(jia) 格上漲，但農(nong) 產(chan) 品自身的生產(chan) 規律決(jue) 定了市場供給對政策鼓勵，往往有至少兩(liang) 到三個(ge) 月滯後期，即使有了強力出手的加息政策也無法即時增加其供給。不僅(jin) 如此，從(cong) 短期看，加息反而可能推高農(nong) 產(chan) 品的生產(chan) 成本，甚至成為(wei) 助推未來CPI上漲的因素，政策初衷於(yu) 效果可謂是南轅北轍。

　　其次，固定資產(chan) 投資規模的超標增長也是引發調控力度加大的原因，上半年25.9%的增速超過了發改委製定的24%調控目標。雖然從(cong) 理論上講，貸款利率的提高能夠起到抑製投資熱情的作用，但是其作用不宜高估。固定資產(chan) 增速過高的主要原因是房地產(chan) 投資熱，而對於(yu) 房產(chan) 投資，調控部門可謂是“又愛又恨”：房產(chan) 投資熱固然讓經濟指標居高不下，但另一方麵，如果對房產(chan) 投資熱打擊過大，又會(hui) 導致房產(chan) 市場供給不足，給高燒中的房價(jia) “火上澆油”。而高房價(jia) 所引發的將不隻是經濟問題，甚至會(hui) 激化社會(hui) 矛盾，管理層不得不有所顧忌。因此，從(cong) 穩定社會(hui) 矛盾角度講，期望短期內(nei) 固定資產(chan) 增速大幅度回落，並不現實。

　　第三，從(cong) 長期來看，貨幣政策的調控空間已經越來越小。伴隨著中國利率的不斷提高，中美之間的利差越來越小，對於(yu) 追求人民幣升值的套利熱錢而言，意味著流入中國不僅(jin) 可以博取大約每年5%人民幣升值收益，還可以獲得越來越高的利率回報。因此，美元現行的5.25%的1年期存款利率已經成為(wei) 人民幣加息的上限，任何縮小利差的舉(ju) 動都可能進一步激發“熱錢“的大舉(ju) 流入，而由此導致外匯儲(chu) 備的持續增加，將反而會(hui) 助推流動性過剩問題的加劇，使經濟過熱的形勢更加惡化。

　　由此可見，盡管此次調控力度較之以往已經明顯強化，但是由於(yu) 政策選擇手段難以切中問題的肌理，結果卻是很難發揮預期中的效果。事實上，麵對當下中國經濟發展中的諸多問題，調控力度的大小並不是關(guan) 鍵，真正的問題在於(yu) 調控手段的選擇是否合適。從(cong) 長久來看，能夠保證經濟持續健康、增長的關(guan) 鍵就是國內(nei) 需求能否拉動，而所謂的流動性過剩問題在本質上也是由於(yu) 內(nei) 需不足所導致的，隻是在形式上異化為(wei) 外匯占款的增加。據此，拉動內(nei) 需的主要手段選擇應該是盡快完善社會(hui) 保障製度建設，讓百姓真正做到“居無憂、病有醫、老有養(yang) ”，同時通過減稅政策實現“藏富於(yu) 民”，這樣才能夠徹底消除製約中國經濟發展的瓶頸問題。

　　由於(yu) 農(nong) 產(chan) 品價(jia) 格高漲的趨勢還將繼續，研究機構紛紛提高了未來月份CPI數據的預測，最高預測甚至達到6%。麵對未來可能的高燒數據，理應徹底改變“過熱即加息”的固化調控思路，通過打破政策工具選擇的陳規，創新宏觀調控思路，才能夠避免調控“組合拳”打到“棉花”上的尷尬。