01
市場回顧
本周市場隨著外圍反彈表現出色。CPI環比減弱影響了前期強勢的農林漁牧，其他板塊則實現上漲。外資又實現大幅淨流入，本周淨流入300億，為陸續四周流入，並逐步放量。
本周全球主要指數反彈明顯，基於歐美整體疫情逐步見頂。從近期的走勢來看，市場已經明顯從之前的恐慌，回歸階段性理性。
回顧一下這一波全球史詩級暴跌，我們把時間拉到全球指數還一片安詳的2月中旬，統計這段時間一來指數最大回撤，可以明顯看出，A股在這波全球史詩級暴跌中，展現出了良好的韌性，回撤控製在20%以內，而其他指數基本都超過了30%最大回撤。
02
市場差異
這點也很好理解，在全球基本還是與疫情艱難作鬥爭的時候，中國已經控製住了疫情，並且開始大規模的複工複產。但是如果統計期間最高價到本周收盤價的跌幅情況，可以看到其實外圍並不像我們想象中那麽慘。
特別是確診和死亡人數最多的美國，其實並沒有比A股跌太多。我們印象中，美國新增疫情數據還在高位，各州州長和川普、兩黨為政見還在不停扯皮、川普迫於經濟壓力在疫情還沒有穩定的情況下還要積極複工，就是這樣讓國人感覺亂糟糟陷入“水深火熱”的美國，指數竟然“偷偷”反彈了這麽多。
全球疫情最嚴重的美國，指數表現竟然是歐美國家裏最好的。相對而言，已經全麵複工複產，厲害了我們的中國的A股指數這波被拖下水後，卻在這波反彈中表現最差。何解？
這也是資本市場有趣的地方和魅力所在：你所看到和感受到的，和資本市場實際表現出來的，往往可能是相反的。股票價格中長期來看，是由業績基本麵所決定。但股票受到政策麵和資金麵的影響同樣巨大。
在政策友好、信用寬鬆時，流動性極好的情況下，大量資金流入股市，造成了股票價格的上升。誠然疫情對於全球經濟影響巨大，但全球財政政策和貨幣政策逆周期發力，一方麵逆轉了原本極度悲觀的基本麵下滑的預期，一方麵也增加了貨幣的流動性和風險偏好。
其中，以美國的扶持政策最為激進，美聯儲瘋狂印鈔，全球買單！這也是為什麽節後A股能夠在巨大恐慌中絕地反擊，創出年前新高。超強的流動性是最主要的原因。而後3月開始，流動性逐步收回，伴隨全球疫情發酵，指數被拖累。
目前國內在貨幣政策上，和國外相比，依然謹慎。這也是近期反彈相比較弱的原因之一。所以，曆史很多情況下，經濟不好不代表股市不行，經濟好股市可能不盡如人意，股市也跟政策、資金息息相關。
03
政策方向
本周披露了一季度經濟數據，GDP增速下滑-6.8%，創上世紀70年代以來新低。除疫情相關及疫情影響較小的醫藥、電子、食品等行業，其餘皆錄得負增長。
我們認為，最悲觀時期的數據終於落地，市場也已經得到了充分的反映。在數據未出來之前，各行業情況怎樣，下滑多少是未知數。數據落地之後，政策才能有的放矢。
所以在經濟數據披露的當天，中央政治局召開會議，對於疫後經濟進行了重新部署。相較於之前會議，此次變化較大。
1. 首先在經濟形勢的描述上，疫情的影響從“明顯影響”到“嚴重衝擊”再到“挑戰前所未來”，更加凸顯了經濟形勢的嚴峻性和挑戰性。
2. 其次“六穩”的描述由“全麵做好”改為“加大力度”，宏觀政策力度由“加大”改為“更大”，且新增了“六保”。穩就業和保就業提升到了當前首要目標。
3.刪掉了此前一直提及的“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，而對於全麵建成小康社會目標任務，由“確保實現”改為“緊扣”，反映的應是對“翻番”目標開始淡化。但這並不意味著和之前經濟翻番目標時政策有所放鬆，反而會更強。這點在我們之前的周評也有所分析。
4. 貨幣政策上，首次明確提出“降準降息”。貨幣政策基調表述不變，仍強調穩健的貨幣政策要更加靈活適度，但具體措施出現重大變化，明確提出“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕”。這意味著貨幣政策發力空間加大，存款利率下調的窗口可能就此打開。二季度開始，貨幣財政政策會進一步積極寬鬆。
5. 新增實施老舊小區改造，加強傳統基建和新型基建，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資。支持企業出口轉內銷。本周五新老基建相關個股表現亮眼也體現了這一點。
6. 再次強調住房不炒。前兩次會議中，房地產未提及，市場一度在經濟壓力下認為可能有所鬆口，此次重申再次表示不將房產作為拉動經濟的主要目標。所以投資端的拉動將更更傾向於基建領域。
本周也明確了兩會的召開時間，在4月27日至29日。相信在4月底的兩會上將會對上述政策做更詳細的闡述。而在此之前，我們認為市場將再度活躍，主線將圍繞新老基建及消費等政策支持領域展開兩會行情。
市場回顧
本周市場隨著外圍反彈表現出色。CPI環比減弱影響了前期強勢的農林漁牧，其他板塊則實現上漲。外資又實現大幅淨流入，本周淨流入300億，為陸續四周流入，並逐步放量。
本周全球主要指數反彈明顯，基於歐美整體疫情逐步見頂。從近期的走勢來看，市場已經明顯從之前的恐慌，回歸階段性理性。
回顧一下這一波全球史詩級暴跌，我們把時間拉到全球指數還一片安詳的2月中旬，統計這段時間一來指數最大回撤，可以明顯看出，A股在這波全球史詩級暴跌中，展現出了良好的韌性，回撤控製在20%以內，而其他指數基本都超過了30%最大回撤。
02
市場差異
這點也很好理解，在全球基本還是與疫情艱難作鬥爭的時候，中國已經控製住了疫情，並且開始大規模的複工複產。但是如果統計期間最高價到本周收盤價的跌幅情況，可以看到其實外圍並不像我們想象中那麽慘。
特別是確診和死亡人數最多的美國，其實並沒有比A股跌太多。我們印象中，美國新增疫情數據還在高位，各州州長和川普、兩黨為政見還在不停扯皮、川普迫於經濟壓力在疫情還沒有穩定的情況下還要積極複工，就是這樣讓國人感覺亂糟糟陷入“水深火熱”的美國，指數竟然“偷偷”反彈了這麽多。
全球疫情最嚴重的美國，指數表現竟然是歐美國家裏最好的。相對而言，已經全麵複工複產，厲害了我們的中國的A股指數這波被拖下水後，卻在這波反彈中表現最差。何解？
這也是資本市場有趣的地方和魅力所在：你所看到和感受到的，和資本市場實際表現出來的，往往可能是相反的。股票價格中長期來看，是由業績基本麵所決定。但股票受到政策麵和資金麵的影響同樣巨大。
在政策友好、信用寬鬆時，流動性極好的情況下，大量資金流入股市，造成了股票價格的上升。誠然疫情對於全球經濟影響巨大，但全球財政政策和貨幣政策逆周期發力，一方麵逆轉了原本極度悲觀的基本麵下滑的預期，一方麵也增加了貨幣的流動性和風險偏好。
其中，以美國的扶持政策最為激進，美聯儲瘋狂印鈔，全球買單！這也是為什麽節後A股能夠在巨大恐慌中絕地反擊，創出年前新高。超強的流動性是最主要的原因。而後3月開始，流動性逐步收回，伴隨全球疫情發酵，指數被拖累。
目前國內在貨幣政策上，和國外相比，依然謹慎。這也是近期反彈相比較弱的原因之一。所以，曆史很多情況下，經濟不好不代表股市不行，經濟好股市可能不盡如人意，股市也跟政策、資金息息相關。
03
政策方向
本周披露了一季度經濟數據，GDP增速下滑-6.8%，創上世紀70年代以來新低。除疫情相關及疫情影響較小的醫藥、電子、食品等行業，其餘皆錄得負增長。
我們認為，最悲觀時期的數據終於落地，市場也已經得到了充分的反映。在數據未出來之前，各行業情況怎樣，下滑多少是未知數。數據落地之後，政策才能有的放矢。
所以在經濟數據披露的當天，中央政治局召開會議，對於疫後經濟進行了重新部署。相較於之前會議，此次變化較大。
1. 首先在經濟形勢的描述上，疫情的影響從“明顯影響”到“嚴重衝擊”再到“挑戰前所未來”，更加凸顯了經濟形勢的嚴峻性和挑戰性。
2. 其次“六穩”的描述由“全麵做好”改為“加大力度”，宏觀政策力度由“加大”改為“更大”，且新增了“六保”。穩就業和保就業提升到了當前首要目標。
3.刪掉了此前一直提及的“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，而對於全麵建成小康社會目標任務，由“確保實現”改為“緊扣”，反映的應是對“翻番”目標開始淡化。但這並不意味著和之前經濟翻番目標時政策有所放鬆，反而會更強。這點在我們之前的周評也有所分析。
4. 貨幣政策上，首次明確提出“降準降息”。貨幣政策基調表述不變，仍強調穩健的貨幣政策要更加靈活適度，但具體措施出現重大變化，明確提出“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕”。這意味著貨幣政策發力空間加大，存款利率下調的窗口可能就此打開。二季度開始，貨幣財政政策會進一步積極寬鬆。
5. 新增實施老舊小區改造，加強傳統基建和新型基建，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資。支持企業出口轉內銷。本周五新老基建相關個股表現亮眼也體現了這一點。
6. 再次強調住房不炒。前兩次會議中，房地產未提及，市場一度在經濟壓力下認為可能有所鬆口，此次重申再次表示不將房產作為拉動經濟的主要目標。所以投資端的拉動將更更傾向於基建領域。
本周也明確了兩會的召開時間，在4月27日至29日。相信在4月底的兩會上將會對上述政策做更詳細的闡述。而在此之前，我們認為市場將再度活躍，主線將圍繞新老基建及消費等政策支持領域展開兩會行情。
