國家統計局18日公布9月和前三季度經濟數據顯示，三季度經濟修複進度放緩，三季度國內生產總值（GDP）同比增長4.9%。市場人士預計，當前經濟運行態勢令市場產生對“滯漲”的擔憂，預計後期宏觀政策將向穩增長方向傾斜，但政策力度亦將較為平緩溫和。
三季度經濟複蘇邊際放緩，但經濟結構正好轉
國家統計局新聞發言人付淩暉表示，進入三季度以後，國內外風險挑戰增多，全球疫情擴散蔓延，世界經濟恢複勢頭有所放緩，國際大宗商品價格高位運行，國內部分地區受到疫情、汛情的多重衝擊，經濟轉型調整壓力有所顯現。
東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，在短期擾動因素緩解，以及政策麵向穩增長方向傾斜背景下，四季度GDP同比有望達到4.5%左右，同比增速下降主要源於基數抬高，而四季度消除上年基數影響的兩年平均增速有望加快至5.5%，將重返潛在經濟增長區間。
光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，三季度經濟複蘇邊際放緩。但是經濟結構正在好轉。9月房地產投資、基建投資、工業生產回落，消費隨著疫情回落出現反彈；製造業投資已經出現了兩個月的大幅反彈，製造業內部分化有所收斂。
東吳證券宏觀首席分析師陶川對財聯社表示，麵對加大的經濟下行壓力，預計當前宏觀政策在年內或主要體現兩種方式：一是貨幣政策以專項再貸款，如綠色專項再貸款，演變成基礎貨幣投放主要工具，從替代降準。二是為受損行業提供針對性的政策支持，尤其盈利在上遊漲價下嚴重受損的行業。但對房地產的監管僅是邊際上的放鬆，預計政府在年內會加快房地產稅立法和試點的推進，同時允許銀行和地方適度放鬆與住房相關的信貸條件。
植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平指出，明年基建投資或將發力，但出口、製造業投資增長存在壓力，散發式疫情背景下消費仍難回到常年水平。工業去庫疊加房地產周期下行，社會總需求擴張或將明顯放緩，帶動生產資料價格高位回落。明年一季度後，經濟下行壓力增大可能取代通脹成為經濟增長的主要矛盾。
9月工業增加值當月同比全方位承壓
統計局數據顯示，9月份，規模以上工業增加值同比實際增長3.1%，比2019年同期增長10.2%，兩年平均增長5.0%。從環比看，9月份，規模以上工業增加值比上月增長0.05%。
國泰君安宏觀首席分析師董琦對財聯社表示，從生產角度看，多重因素擾動導致經濟增長偏弱。對於工業生產，極端天氣、能耗雙控是主要負麵因素，三季度生產逐月走弱，9月主要衝擊是能耗雙控背景下的限電限產，生產端各行業9月普遍走弱，中上遊耗能較高的行業走弱尤其明顯。對於服務業，疫情、缺芯、教育雙減是主要製約。
投資增速大幅低於預期
統計局數據顯示，1–9月份，全國固定資產投資（不含農戶）397827億元，同比增長7.3%；比2019年1–9月份增長7.7%，兩年平均增長3.8%。其中，民間固定資產投資227473億元，同比增長9.8%。從環比看，9月份固定資產投資增長0.17%。
市場人士指出，固投增速大幅低於預期。與2019年同期相比，9月單月增速5.6%，比8月單月增速8.8%大幅下滑，基本回落到7月水平，也大幅低於二季度的表現。值得注意的是，9月基建投資兩年平均增速小幅反彈，或顯示財政穩增長力度有所加大。
數據並顯示，前三季度，房地產開發投資房地產開發投資同比增長8.8%，兩年平均增長7.2%。全國商品房銷售麵積130,332萬平方米，同比增長11.3%，兩年平均增長4.6%；商品房銷售額134,795億元，同比增長16.6%，兩年平均增長10.0%。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進指出，1-9月，全國房地產開發投資額同比增速為8.9%。說明開發投資的矛盾從過熱開始轉為過冷，包括辦公樓和商業營業用房指標已經開始轉負，說明房企在開發投資方麵存在一定的壓力。四季度需積極改善房地產開發投資營商環境。
王青預計，近期樓市降溫明顯，房企拿地勢頭下滑，加快竣工對投資的支撐效應在減弱，四季度房地產投資增速大概率會延續下行勢頭，但房地產調控政策或向寬鬆方向微調，恒大風險整體可控，四季度房地產投資出現大幅滑坡的可能性不大。
消費數據全麵回暖
9月社會消費品零售總額36,833億元，同比增長4.4%；比2019年9月份增長7.8%，兩年平均增速為3.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額增長6.4%。扣除價格因素，9月份社會消費品零售總額同比實際增長2.5%。從環比看，9月份社會消費品零售總額增長0.3%。
數據顯示，9月社零增速大幅高於預期，但依然低於二季度表現。隨著疫情得到控製，及中秋、國慶假期到來，9月社零數據如期反彈，反彈的力度也高於市場一致預期。分類來看，可選消費表現較好，反彈幅度較大。汽車消費繼續回落，地產竣工品類維持低迷。
董琦指出，9月消費擺脫了疫情的短期擾動後全麵回暖，後續延續修複，但斜率偏緩。四季度依然是消費複蘇的重要窗口期，但複蘇斜率預計偏緩，一方麵疫情影響邊際減弱，限下消費的複蘇動能將有延續；另一方麵，三季度單季居民收入增速6.6%，較二季度有所回落，疊加地產銷售冷清，對消費複蘇的斜率在四季度形成製約。
王青認為，當前商品消費需求整體修複步伐仍然偏弱，未來提振消費的兩條路徑：持續提高居民收入增速與全麵控製疫情。
就業數據呈現亮點
英大證券研究所所長鄭後成對財聯社表示，9月城鎮調查失業率錄得4.90%，較前值下行0.20個百分點，創2019年1月以來新低。9月是傳統的城鎮調查失業率的低點，9月走勢符合季節性。9月我國出口金額同比保持在較高水平，海外需求旺盛，拉動出口產業鏈上中小企業就業。其次，“中秋”與“國慶”雙節背景下，服務業用工需求增加。
王青指出，在當前經濟放緩過程中，就業數據韌性較強；在就業壓力可控的背景下，未來穩增長的力度整體上將較為溫和。
三季度經濟複蘇邊際放緩，但經濟結構正好轉
國家統計局新聞發言人付淩暉表示，進入三季度以後，國內外風險挑戰增多，全球疫情擴散蔓延，世界經濟恢複勢頭有所放緩，國際大宗商品價格高位運行，國內部分地區受到疫情、汛情的多重衝擊，經濟轉型調整壓力有所顯現。
東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，在短期擾動因素緩解，以及政策麵向穩增長方向傾斜背景下，四季度GDP同比有望達到4.5%左右，同比增速下降主要源於基數抬高，而四季度消除上年基數影響的兩年平均增速有望加快至5.5%，將重返潛在經濟增長區間。
光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，三季度經濟複蘇邊際放緩。但是經濟結構正在好轉。9月房地產投資、基建投資、工業生產回落，消費隨著疫情回落出現反彈；製造業投資已經出現了兩個月的大幅反彈，製造業內部分化有所收斂。
東吳證券宏觀首席分析師陶川對財聯社表示，麵對加大的經濟下行壓力，預計當前宏觀政策在年內或主要體現兩種方式：一是貨幣政策以專項再貸款，如綠色專項再貸款，演變成基礎貨幣投放主要工具，從替代降準。二是為受損行業提供針對性的政策支持，尤其盈利在上遊漲價下嚴重受損的行業。但對房地產的監管僅是邊際上的放鬆，預計政府在年內會加快房地產稅立法和試點的推進，同時允許銀行和地方適度放鬆與住房相關的信貸條件。
植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平指出，明年基建投資或將發力，但出口、製造業投資增長存在壓力，散發式疫情背景下消費仍難回到常年水平。工業去庫疊加房地產周期下行，社會總需求擴張或將明顯放緩，帶動生產資料價格高位回落。明年一季度後，經濟下行壓力增大可能取代通脹成為經濟增長的主要矛盾。
9月工業增加值當月同比全方位承壓
統計局數據顯示，9月份，規模以上工業增加值同比實際增長3.1%，比2019年同期增長10.2%，兩年平均增長5.0%。從環比看，9月份，規模以上工業增加值比上月增長0.05%。
國泰君安宏觀首席分析師董琦對財聯社表示，從生產角度看，多重因素擾動導致經濟增長偏弱。對於工業生產，極端天氣、能耗雙控是主要負麵因素，三季度生產逐月走弱，9月主要衝擊是能耗雙控背景下的限電限產，生產端各行業9月普遍走弱，中上遊耗能較高的行業走弱尤其明顯。對於服務業，疫情、缺芯、教育雙減是主要製約。
投資增速大幅低於預期
統計局數據顯示，1–9月份，全國固定資產投資（不含農戶）397827億元，同比增長7.3%；比2019年1–9月份增長7.7%，兩年平均增長3.8%。其中，民間固定資產投資227473億元，同比增長9.8%。從環比看，9月份固定資產投資增長0.17%。
市場人士指出，固投增速大幅低於預期。與2019年同期相比，9月單月增速5.6%，比8月單月增速8.8%大幅下滑，基本回落到7月水平，也大幅低於二季度的表現。值得注意的是，9月基建投資兩年平均增速小幅反彈，或顯示財政穩增長力度有所加大。
數據並顯示，前三季度，房地產開發投資房地產開發投資同比增長8.8%，兩年平均增長7.2%。全國商品房銷售麵積130,332萬平方米，同比增長11.3%，兩年平均增長4.6%；商品房銷售額134,795億元，同比增長16.6%，兩年平均增長10.0%。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進指出，1-9月，全國房地產開發投資額同比增速為8.9%。說明開發投資的矛盾從過熱開始轉為過冷，包括辦公樓和商業營業用房指標已經開始轉負，說明房企在開發投資方麵存在一定的壓力。四季度需積極改善房地產開發投資營商環境。
王青預計，近期樓市降溫明顯，房企拿地勢頭下滑，加快竣工對投資的支撐效應在減弱，四季度房地產投資增速大概率會延續下行勢頭，但房地產調控政策或向寬鬆方向微調，恒大風險整體可控，四季度房地產投資出現大幅滑坡的可能性不大。
消費數據全麵回暖
9月社會消費品零售總額36,833億元，同比增長4.4%；比2019年9月份增長7.8%，兩年平均增速為3.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額增長6.4%。扣除價格因素，9月份社會消費品零售總額同比實際增長2.5%。從環比看，9月份社會消費品零售總額增長0.3%。
數據顯示，9月社零增速大幅高於預期，但依然低於二季度表現。隨著疫情得到控製，及中秋、國慶假期到來，9月社零數據如期反彈，反彈的力度也高於市場一致預期。分類來看，可選消費表現較好，反彈幅度較大。汽車消費繼續回落，地產竣工品類維持低迷。
董琦指出，9月消費擺脫了疫情的短期擾動後全麵回暖，後續延續修複，但斜率偏緩。四季度依然是消費複蘇的重要窗口期，但複蘇斜率預計偏緩，一方麵疫情影響邊際減弱，限下消費的複蘇動能將有延續；另一方麵，三季度單季居民收入增速6.6%，較二季度有所回落，疊加地產銷售冷清，對消費複蘇的斜率在四季度形成製約。
王青認為，當前商品消費需求整體修複步伐仍然偏弱，未來提振消費的兩條路徑：持續提高居民收入增速與全麵控製疫情。
就業數據呈現亮點
英大證券研究所所長鄭後成對財聯社表示，9月城鎮調查失業率錄得4.90%，較前值下行0.20個百分點，創2019年1月以來新低。9月是傳統的城鎮調查失業率的低點，9月走勢符合季節性。9月我國出口金額同比保持在較高水平，海外需求旺盛，拉動出口產業鏈上中小企業就業。其次，“中秋”與“國慶”雙節背景下，服務業用工需求增加。
王青指出，在當前經濟放緩過程中，就業數據韌性較強；在就業壓力可控的背景下，未來穩增長的力度整體上將較為溫和。
